几个月前天哥有重新观察HARTA后，发现公司开始转换模式，往cost optimisation的方向前进时，天哥就重新开始跟进他的进度，因为对于天哥来说，最喜欢就是找寻一些优质，并因为一些情况导致股价大跌而产生投资机会的公司，但是前提是公司是还有希望啦。那么HARTA大跌大家都知道了，只是手套目前是否真的还有机会？毕竟人家中国来势汹汹的，趁着这次的业绩，我们一起探讨吧。。
这个是HARTA第3季的简单版季报，这次的营业额无论是季度还是累积三季都好，都是萎缩了不少的，即便对比上个季度，还是保持着萎缩（请看图2），所以生意应该算是没有很好做吧。
但是公司的净利这个季度真的开始转好了许多，打从上个季度开始，其实公司就已经开始说到会更效率性的营运，例如自动化优化，还有产能的利用率等，持续的把效率做出来，这个季度效果就更明显。
其实天哥投资股票喜欢看这个图。之前以为营业额已经开始回到上升渠道了，结果已经连续几个季度下滑了，不过还好，净利的拐点已经出现，开始逐步攀升，意味着Profit margin变得更好，这就是上面说的效率化结果。
唯有一点是需要说清楚的，这一次的营收下滑，并不是需求突然消失。管理层在报告里已经讲得很直白，销量在季度环比是增加的，真正压着收入的，是价格与汇率。
中国手套厂在美国市场受限之后，把产能大量转向非美国市场，用价格换量，直接把整个行业拖进了价格战，与此同时，马币走强，又进一步压低了以马币计算的平均售价。这不是HARTA一家的问题，而是整个行业在经历的一段调整期。
真正值得注意的，是在这样的背景下，HARTA的利润没有崩。第三季的 operating profit 不但守住，还比去年同期略高。更关键的是，和上一季度相比，利润出现了明显的反弹，营收因为汇率只是小幅下滑，但税前利润和税后利润却分别大幅增长。
这类变化，对周期性行业来说，意义很大，因为在较坏情况都能保持利润的话，后续如果真的风险解除，行业复苏期到了，后续将会迎来非常可怕的成长期，简单讲，就是只要价格战稍微缓和，利润弹性会来得非常快，问题只是行业多久才能复苏，中间的等待期需要多久而已。
很多投资者喜欢在景气高点讨论所谓的护城河，但真正考验一家公司的护城河，是在价格战最残酷的时候，看它能不能把现金留下来，或者能不能起码是盈利状况，而不是烧钱经营。
而HARTA目前的优势之一，就是公司坐拥巨额现金，以HARTA目前9毛+的股价来看，它有30sen左右的资产是现钱，而且总借款却少得可以几乎忽略不计，算是一家典型的净现金周期股，所以公司倒闭风险很低，但是不倒闭跟股价会飞是两回事咯。
当然，这份财报并非没有风险。最显眼的，是税务局追讨过往年度税款的事项，金额高达一亿左右。目前公司选择司法复核，暂未拨备。这类事件短期内一定会压抑市场情绪，而目前公司刚刚开始逆袭，最后无法幸免的话，确实会影响到公司的。但放在资产负债表和现金规模下，它更像是一个需要时间消化的不确定因素，而不是致命问题。
HARTA (5168)
股价：RM 0.92
股价：RM 0.92
DY：0%
ROE：1.74%
虽然业绩一出来股价就反弹了一些，但是那个几分钱不影响数据太多，单单看上述的数据，PE41左右，ROE也只有2，而且还不派息，如果单单从上述的基本面数据来看，这个貌似并没有什么特别值得留意的理由。当然，这个是以基本面的角度作为考量。
ROE：1.74%
虽然业绩一出来股价就反弹了一些，但是那个几分钱不影响数据太多，单单看上述的数据，PE41左右，ROE也只有2，而且还不派息，如果单单从上述的基本面数据来看，这个貌似并没有什么特别值得留意的理由。当然，这个是以基本面的角度作为考量。
不过，基本面从来不是读死书，更重要的是先搞清楚这家公司属于哪一类型。如果是周期股，单看当下的基本面数据其实是危险的，因为当基本面看起来最漂亮的时候，往往正是周期最巅峰的阶段，这时候才上车，反而最容易出事，看回疫情时期就知道了。
但是手套行业其实又不是纯周期性行业，一直以来周期性质只占小部分，成长还是他主要的性质，只是疫情后整个行业都有所变化，变成了周期味浓郁了。
所以如果是周期性公司，我们需要加点预测，如果后续真的复苏的话，那个数据会如何，这个才重要。目前来看，公司虽然营业额还是无法回升，但是净利也开始提高，每股净利可以做到大约1sen左右，是来临还会继续向上，还是已经把效益挤压到尽，还无法得知，需要继续观察后续发展。
假设是已经尽头，而营业额却因为马币走强而持续低迷的话，那么一年顶多4sen左右，23倍左右的PE，对比以前的HARTA虽然算少，但是疫情后竞争变大，所以整体估值也不算低。若还有挤压空间，全年每股盈利真的能提升至约6sen，其估值仍未必算便宜。
所以问题还是要回到成长上，手套本身就是全球常年需求保持成长的一个行业，目前销量也确实有开始增加，只是受到马币影响，加上非美国市场遭中国手套厂 价格倾销而导致营业额依然横摆，所以目前更倾向于是价格竞争周期问题，而不是需求问题。
所以目前公司没有派息，虽然不是很好，但是并不意味着公司变差，而是战略性保守，当前策略明显是保留现金对抗价格战，并等待行业出清。对长期投资者而言，这是理性的操作，反而不是坏消息，只有活下去，才有机会变得强大，后续的回报才靠谱，而不是贪这几分钱的绳头小利股息。
总的来说，HARTA现在不属于高增长股，而是一家现金充足、成本领先、正在熬周期的行业龙头之一。股价的关键，不在下一季的收益如何，而在价格战何时结束。
如果把这份财报浓缩成一句话，那就是HARTA不算走出周期，但它显然已经为活过周期做好了准备，而且已经开始出现一些可能的转折迹象。所以，我们真正需要思考的，不是下个季度营收会不会反弹，而是另一个问题，当价格战结束的那一天到来，这家公司是不是还能存活。
从现金、成本结构和经营弹性来看，HARTA显然是那一类有资格等到春天的公司。周期股最难的，从来不是判断行业有多惨，而是判断谁能熬到最后。虽然中国来势汹汹，但是全球对中国还是有一定的忌惮，所以才会有China+1的这个词出现。
所以目前最大的问题是。。价格战会不会结束？如果会的话，几时才真正结束，就是该不该投资这家公司的一个考量了。天哥认为，这更像是一场风险与时间成本并存的等待型布局，是否值得参与，取决于个人对行业复苏节奏的判断。至于要多久才开牌，天哥也不懂，天哥已经预算了3-5年了，期待开牌结果是能为天哥组合带来效益吧。。
当然，上述内容仅为天哥个人观察与观点分享，不是投资建议或回报承诺。投资前请自行判断并留意相关风险，天哥不对任何人的盈亏负责哦。。
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