过去一段时间，只要谈到手套行业，市场上的声音往往很情绪化，还记得当时手套在夸张顶峰时，天哥的提醒让大家不要太雀跃，结果直接网站都被人举报到关掉需要搬家。虽然忠言逆耳，但是当时疯狂程度可想而知，也气得天哥当时决定不再谈手套，反正不是我的钱。
当然风水轮流转，目前手套也跌破了10年低点，现在这群疯狂得人，应该已经被市场给淘汰到7788了。因为目前天哥在各个股票群和互联网看到得信息，有人甚至觉得这是一个已经完蛋的行业，再谈就是自欺欺人。
当然，还是有一些人认为，股价跌到这种程度，任何一点复苏都会带来可观反弹。那么天哥怎么看呢？其实天哥认为，真正值得投资者认真思考的，往往不是股价本身，而是公司未来是否还有前景，因为股价跟公司前景是成正比的，如果公司未来无望，股价再低也是枉然。
那么问题来了，行业在经历极端周期后，究竟目前已经回到了一个什么样的位置呢？天哥认为。。
如果从整体行业角度来看，我更倾向于一个相对克制、但并不悲观的判断。手套行业最坏的阶段已经过去，但要它再回到过去那种遍地黄金发神经的年代，基本上可能性接近0，因为要达到3个很艰难的条件，还要同时达到，所以基本上不太可能。之前在天哥的youtube频道Podcast聊过，有兴趣了解的，或者本身对聊天类Podcast有兴趣的，得空也可以去看看。。
https://www.youtube.com/watch?v=3EFL1zqp_zU
疫情期间的手套行业，本质上是一个被需求和价格同时推到极端的特殊状态。供不应求、售价暴涨、利润失真，甚至让许多投资者误以为这是一门长期高回报的生意。疫情结束后，市场迅速回到另一端，产能过剩、库存积压、价格回落，行业进入一段看不到尽头的调整期。
但从近一两年的变化来看，行业的底部轮廓其实已经逐渐清晰。随着高成本、低效率的产能陆续退出，库存持续消化，手套价格也逐步企稳，行业正从被动修复走向正常竞争。但是。。这并不意味着盈利会快速反弹，而是意味着行业不再处于持续恶化的状态，而是回到了一个可以用理性方式分析的阶段。
很多人担心手套需求的问题，认为没有疫情就没有增长。但这是一个相当常见、也相当致命的误判。一次性手套并不是只在疫情中才有价值，它本来就是医疗、护理、食品加工与工业防护体系中的基础消耗品。全球人口老化、医疗覆盖率提升、新兴市场卫生标准提高，这些趋势并不会因为疫情结束而逆转。
真正变化的，只是需求从异常爆发回到相对稳定的增长节奏，按照分析预测，目前手套行业已经去库存成功，未来会有一个不错的需求增长势头，毕竟随着人们的健康意识提升，加上全球病毒越来越多类型，手套的需求往往有增无减。
所以，手套行业的问题从来不是有没有需求，而是在正常需求下，谁能赚到钱。在这个行业里，成本结构往往比需求增速更重要。手套本身并不是高毛利产品，在常态环境下，行业毛利率本就有限，原材料、能源与人工成本的任何一点变化，都会直接反映在利润表上。这也决定了，未来的行业竞争不再是比谁扩张更快，而是比谁的成本更低、执行更稳。
正是在这样的背景下，行业结构出现了明显变化。过去长期占据主导地位的马来西亚厂商，正面对来自中国厂商的正面竞争。中国头部企业在原材料供应、能源成本以及新厂自动化程度上，逐渐形成了难以忽视的优势。当价格无法再通过需求刺激大幅抬升时，这些成本差异就会被无限放大，最终体现在市场份额和盈利能力的分化上。
这也是为什么天哥会认为，未来的手套行业不会是一个整体复苏全面受益的故事，而是一个典型的结构性行业。强者会活下来，但弱者很可能被边缘化，甚至逐步退出市场。行业仍在，但不再适合用过去的集体繁荣思维去看待，目前马来西亚的三大龙头，要存活相信问题不大，至于最后谁能从中脱颖而出，就取决于哪一家公司效益最优化。
而天哥疫情前曾经凭着HARTA获得可观的回报，所以天哥情意结会在那边，所以假设以HARTA作为出发点，天哥对它的评价会更加务实一些，毕竟因为天哥熟悉。目前来看，HARTA 依然是一家有技术积累、有规模、有客户基础的头部厂商，它生存不下去的概率并不大。
但与此同时，它也面临着成本端弹性不足、行业定价能力有限的现实。在一个已经回归理性的行业里，这意味着盈利恢复会是渐进式的，而不是跳跃式的。因此，如果投资者仍然期待 HARTA 复制疫情时期那种爆发式表现，结果大概率会令人失望。
但如果把它放在一个周期修复、稳健经营的框架中来看，它的位置反而会更加清楚。它不是一个讲新故事的公司，而是一家在新秩序中寻找稳定空间的企业。站在今天这个时间点，天哥对手套行业的态度并不激进。
它不适合情绪化抄底，也不适合整体押注，但它开始具备被冷静研究、精选个股的价值。真正值得关注的，不是谁还能讲出更动听的复苏故事，而是谁能在价格正常化之后，依然把生意做得下去，当然，也有一个最坏的情况，大马手套最后被其他国家的竞争给比下去。让我举个例子。。
曾经马来西亚手套在全球市占率最高峰时期约占67%。而截至2024年，已经跌至约45%了，这是一个风险的提醒，而未来最强大的竞争对手中国，市占率已经提高到约28%了，而且还在上升中，虽然目前大马还算领先，但是以这个趋势来看，不久的将来很大概率会被中国取代。（资料来自中国分析报告）
然后还有一点值得注意，中国大厂的原材料是自己内部供应，反之大马是外购的，而且能源方面，中国使用成本更低的煤电和热电联产（天哥照着研究的报告翻译而已，不要问天哥什么叫热电XD），大马大多使用成本更高的天然气，成本部分确实输一些。
而中国由于是疫情后的扩充，所以新厂大多高度自动化，对比大马手套行业的老厂比例高状况，在自动化方面，也是输人家很远，虽然HARTA也是转用新厂，还不至于被抛太远，唯整体行业看来，大马确实在成本弹性上输了很多，真的要投资手套行业，需要筛选Effective高的，才能把风险降低。
加上目前马币继续强化，对出口的手套行业来说，又是一个打击，所以如果问天哥的话，虽然天哥认为已经差不多了，好像看起来有投资机会，但是真正的复苏，可能需要比预期更长的时间，没有打算持股3-5年以上的，基本上都是在博反弹，而不是真正在投资。
市场从来不缺热点，缺的是在周期极端之后，依然愿意回到现实、重新判断行业本质的耐心。对我来说，手套行业已经不再是情绪的战场，而是一道关于结构、成本与生存能力的长期考题，至于大马手套能否脱颖而出，天哥不太确定。
但是天哥认为，如果真的认为手套还有前景的话，可能是时候筛选一些自己心仪的手套公司，等待合适的时期慢慢分批累积，并花几年去验证自己的看法是否正确了。
当然，上述内容主要是天哥阅读了报告后得出的结论，不代表一定准确，也不构成任何投资建议，读者请根据自身研究和风险承受能力自行判断。
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