2017年2月7日星期二

浅谈tasek~BY 乡下小子


Tasek, 一间经营接近 55年的洋灰生产公司, 这一年来, 或是之前都是一家很少人会去提到的公司, 你说股价会不会变动呢? 它一年股价有时候会上到超过 20%, 但是它最吸引人的地方是很厚的股息。 FY 2015 的股息, 全年有 RM 1.10, 周息率的话可以去到 8.75% (如果以 RM12.56 - 26.1.2017来算)。这间公司已经好几年派的股息多过全年赚的 EPS,那它是否可以不可以投资呢? 废话不多说, 直接进入主题。。。
~~~年报分析篇 (AR 2015)

对比去年, 今年FY2015 营业额有 RM 702.576million, 上升了 7.1%。 管理层表示已揽拌混凝土 (ready-mixed concrete ) 的表现最好, 因为今年它的销量来到新高, 有RM241.2million。 目前公司有两位大客, 贡献了 大约 17% 公司的营业额。 至于公司主要的营业额, 可以说几乎全部是来自于马来西亚。

但是,税前盈利反而下降了 12.1%, 对比 FY2014, 今年有 RM119.818million. 所以 EPS 的话, 也下降了 13.1% , FY2015 全年只有 75.11仙。






~~~管理层篇和股东篇

目前公司由 Mr. TING SII TIEN @ YAO SIK TIEN 领导, 此人带领公司已经有5 年多了, 但是他是一个非常有经验的领导人, 因为他拥有的背景是 Director 兼 Chief Executive Officer 在 Hong Leong Asia Ltd, 以及是 Group General Manager 在 Hong Leong Corporation Holdings Pte Ltd.  所以公司给他带领是没有问题的, 但我所好奇的是, Hong Leong 到底跟这间公司有什么关系呢? 是的, 通过 这间 HL Cement (Malaysia) Sdn Bhd , 还有其它公司, 还有家族个人持有的股数, 郭氏家族 ( 包括Tan Sri 郭令灿在内) 持有这间公司股份超过 74%, 是绝对的大股东, 公司在外面流动的股数只有 26%而已, 也就是可以解释为何公司的股价会较少变动的原因。

~~~Chairman’s statement 

管理层表示, 洋灰需求很大依赖国内建筑领域, 目前来说虽然私人产业情况不好, 但是因为还好有 MRT 和 LRT 的大型工程, 所以公司还是有信心。  但是管理层表示, 今年盈利下滑主要原因是东马公司洋灰销量不好以及因为马币贬值, 导致一些原料 (黑炭和石膏)进口价格又增加了, 因为是用美金付的。 所以在CHALLENGES AND PROSPECTS 这里, 管理层有提到虽然这几年营业额不错, 但是 FY2016 会更加挑战性 (这个可以参考等下的季报分析篇), 管理层表示, 目前除了面对的挑战主要是能源费用, 原料费, 运输费, 上半年也会面对对手的价格战。 但是管理层表示下半年会比较好一点, 因为一些马来西亚大型基建和产业计划支撑着。

~~~现金以及债务篇
净资产逐年下降

现金的话, 下降了20.3%, 对比FY2014, 今年有 RM 242.263million。 债务的话, 今年有 RM11.061million, 对比 去年 FY2014,增加了大约 1.75%。

~~~Trade and Other Receivables & Trade and other payables 篇

今年有 RM 108.958 million, 对比 FY 2014, 大概增加了 11.65% .  管理层特别提到, 当中有 74% 是已经有生意来往超过 3年的客户, 还款纪录良好, 所以这些大部分的钱预期都可以收得回。

至于Trade and other payables的话,今年有 RM99.446million, 同样的, 对比去年有增加了 6.35%.

Inventories 

今年有 RM97.707million, 对比 FY2014 , 大概下滑了4.2%. 当中因为原料费用上涨, 所以公司在引进原料稍微增加了 , FY2015 是 RM14. 798million  对比 FY2014 RM 12.574million .

~~季报分析篇(FY 2016, Q1, Q2 , Q3) 

~FY2016 Q1

对比上个季度 (FY2015 Q4) 的 RM 188.471million, 这次营业额下跌了 , 这个季度有 RM170.981million。 管理层表示业绩下跌是因为洋灰和已揽拌混凝土的销量都下滑了,也面对到价格竞争, 也因为工作天比较少的关系, 比如假日这个季度比较多, 还有封路导致建筑工程暂停的这些因数导致等等。 虽然业绩下滑, 但是税前盈利上升了, 对比 上个季度 RM 23.6million, 这一次有 RM29.6million, 主要因为生产洋灰和已揽拌混凝土成本下降了不少。

管理层表示对于第二个季度的预期表现还是可以保持的, 因为有很多大型建筑计划支撑, 比如 MRT Line 2, LRT Line 3, 一些高速公路, Bukit Bintang City Center (BBCC), KL 118, TRX , Bandar Malaysia 等等。

现金方面, 对比上个季度 FY 2015 Q4, 这个季度有 RM 261.353million. 增加了 7.88%。 债务的话, 这个季度有 RM9.081million, 对比上个季度 FY 2015 Q4,下滑了大约 17.90%。

这个季度没有股息。 因为一般上, 第一个季度, 公司都不会派股息。

~FY2016 Q2

对比上个季度 Q1, 这次营业额上升了一些 , 这个季度有 RM173.743million。 管理层表示业绩上升是因为洋灰和已揽拌混凝土的销量同时上升回了,也因为是比较长的经济周期。 但是税前盈利是下滑了, 对比 上个季度, 这一次有 RM23.3million, 主要因为产品价格竞争,和这个季度洋灰生产成本增加了不少, 主要导致这个成本增加是因为工厂定期检查。

管理层表示对于第三个季度的预期表现还是理想的, 因为有很多大型建筑计划支撑, 比如 MRT Line 2, LRT Line 3, 一些高速公路, Bukit Bintang City Center (BBCC), KL 118, TRX , Bandar Malaysia 等等。

现金方面, 对比上个季度 FY2016 Q1, 这个季度有 RM 223.633million. 下滑了 大概14.4%。 债务的话, 这个季度有 RM9.530million, 对比上个季度 FY2016 Q1,增加了大约 4.94%。

这个季度, 公司有派发 30仙的股息。

~FY2016 Q3

对比上个季度 Q2, 这次营业额下滑了 , 这个季度有 RM149.127million。 管理层表示业绩下滑是因为洋灰和已揽拌混凝土的销量同时又下滑了,主要是因为产品价格竞争和比较短的经济周期。 所以, 同样的税前盈利也下滑了, 对比 上个季度, 这一次只有 RM9.9million, 主要因为同样的这个季度,洋灰生产成本也增加了不少, 原因是同样有设备检修计划, 和这个季度公司的利息收入也下降了。

管理层表示对于第四个季度的预期表现还是理想的, 因为有很多大型建筑计划支撑, 比如 MRT Line 2, LRT Line 3, 一些高速公路, Bukit Bintang City Center (BBCC), KL 118, TRX , Bandar Malaysia 等等。  但是这一次, 管理层特别提到, 对于产品的价格竞争特别关心,表示如果持续这样, 那接下来的公司业绩会一直受到影响。

现金方面, 对比上个季度 FY2016 Q2, 这个季度有 RM 188.673million. 下滑了大概15.6%。 债务的话, 这个季度有 RM6.243million, 对比上个季度 FY2016 Q2,下滑了大约 34.49%。

这个季度, 公司没有派发股息。

~个人看法

目前三个季度 EPS加起来只有 39.66仙 对比 FY2015  的, 75.12仙, 明显今年公司业绩是下滑的, 所以公司的股价也往下调了很多。

这间公司, 倒是吸引到我的注意, 主要是因为有两个理由, 第一现金超多, 第二目前在国内已经有稳定的市场占有率。 虽说一直面对洋灰和已揽拌混凝土价格竞争激烈, 导致公司不管营业额或盈利都不断下滑, 但是这也表示对手也是会有相同的情况, 通常最终的赢家都还是那些手握现金, 货物的公司, 所以这一点, 我不担心。

主要的是, 这间公司派息特别大方,虽说目前为止只有 30仙的股息, 但是买公司是看长远的, 所以业绩好回的话, 我想周息率肯定会超过 5%. 至于股价的话, 这个就不用预期过高, 一般上升了一个 20%都算是不错的成绩, 但是如果想要资本翻倍的话, 还是劝你另选其它公司吧。

作者
乡下小子

这篇文章纯粹作者看法,整篇文章并没有任何买卖建议,或推高股压低价的其他企图,单纯分享作者的功课,本人与作者"怒"不对你的盈亏负任何责任,谢谢。

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4 条评论:

  1. 我朋友在里面做,他很悲观,他说现在很红海,大家都割价卖,发展商欠款又难收

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    1. 哦哦, 那真的是悲剧。。。。

      乡下小子

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  2. 我是做这个行业的。现在的确是一片红海,但是别太绝望。因为这是看管理层怎样带领公司去到更高。其他竞争对手也是有一样的问题,要看各自管理层要怎样投资增加竞争力。

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  3. 可以看这里了解更多 http://www.donkeystock.biz/tasek-cement

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