第一天投资理财日记: 浅谈Tasco (泛亞物流) ~BY 乡下小子

2017年2月24日星期五

浅谈Tasco (泛亞物流) ~BY 乡下小子

~~~公司简介

Tasco是一家提供物流运输服务的公司，它的服务覆盖海，路，空三大领域。这间公司有超过 40年的经验在这领域，如果算上今年年底的话，公司已经上市十年了。目前公司在马来西亚拥有21个物流运输中心，新加坡也有一个物流运输中心，总共是 22个物流运输中心，大部分物流运输中心主要集中在巴生谷一带。目前公司旗下有1500名员工。公司的物流运输服务主要分为两种，一个国内的，一个是国外的。如果再分仔细的话，分别为
Air Freight Forwarding Division (“AFF”) - 航空的， Contract Logistics Division (“CLD”) - 海关，仓库，货仓拖运，还有汽车业的物流， Trucking Division - 货运， Ocean Freight Forwarding Division (“OFF”) - 海洋的，还有一个是 Origin Cargo Order and Vendor Management Division (“OCM”) - 把各种货物统一在一起运送的服务。目前CLD 和 AFF 已经占了公司的营业额超过一半以上。

~~~公司拥有权

公司目前是这家日本公司的其中一间子公司，Yusen Logistics Co. Ltd. 。这间公司也是Tasco 的大股东。这间公司在全球拥有400个物流运输中心，员工过2万人。这间公司可算是其中一间国际顶尖的航空物流运输公司。而这间公司的拥有权，是一间叫做Nippon Yusen Kabushiki Kaisha (“NYK”)的公司， NYK 公司才是最终的拥有者。

~~~公司管理层

公司主要灵魂人物有两个，一个是Mr. Lee Check Poh, 67岁，目前身居executive Chairman 职位， 1977年开始就已经加入公司，在 1989年就已经是公司领导人（Managing Director), 在2013年才更换了位置，身居目前这个职位。他个人接间持有公司的股份， 9.83%. 那另外一个是， Mr. Lim Jew Kiat, 55岁，目前身居公司要职， Managing Director, 1991年加入公司， 2013年接替Mr. Lee Check Poh 职位，正式成为公司的领导人。目前公司在他们带领之下，是绝对没有问题，毕竟在这个领域，他们经验非常丰富，尤其是 Mr.Lee, 在这一行有40年的经验。当然公司管理层里面也是有日本人的，Mr. Masaki Ogane ， 47岁，身居 Executive Director, 另一个是，Mr. Yasushi Ooka, 身居Non-Executive Director 职位。两个都是总公司派来在管理层里做代表。

~~~年报分析篇（AR 2016）

1) 营业额
公司在 FY2016 取得 RM515.7million，对比去年，上升了 4.3%. 公司表示，营业额的上升，主要得益于旗下的国际业务，今年增加了 19.7%, 营业额达到 RM209.6million。那国际业务里，航空和海洋物流运输领域贡献最好，两个加起来，对比去年，上升了 11.3%，今年取得的成绩总共是RM145.7million.

相反的，国内业务成绩下滑了，对比去年，下跌了4.1%, 今年取得 RM306.1million. 这次业绩下滑，主要来自于仓库和厂内业务，因为仓库处理量下滑以及customer cost reduction 影响之下，所以今年下跌了 RM10.7million，大约有 10.3%. 还有因为对于出口的containers需求下降，拖运业务也下跌了 RM7.1million, 大概 17% 左右。另外，汽车物流运输领域也跟着下跌了 RM2.8million，大概 49.6%.

虽然几乎所有的领域成绩看是下滑的，但是还好货车物流运输服务这一块是上升的，对比去年，营业额增加了 RM2.4million。

2) 税前盈利 (Profit before taxation- PBT)
今年上升了 6.3%, 取得RM 44.1million. 但是要注意的是，因为之前卖了一个有地房产，在Mukim Damansara 那一块，当时一次性的盈利是 RM4.9million，也纳入到PBT里.

~在年报里，公司也比较仔细解释了国际业务的 PBT 和国内业务的PBT

国际业务的 PBT

今年的话, 公司取得傲人的成绩，上升了 263.1%, 取得 RM13.6million. 航空物流运输贡献了 RM6.4million的 PBT , 对比去年，本身的PBT增加了 291.2%. 海洋物流运输也是一样，增长了 223.6%，今年取得 RM5million 的 PBT。

国内业务的 PBT

今年的话，公司在这方面面对到下滑的成绩，整体来说，下跌了 47.2%, 今年只是取得RM21.3million. 主要是货物物流运输的量减少了，而这些减少的量都是来自于主要客户。他们目前面对营运成本的提高，尤其是那些做仓库生意的客户，所以货物运少了，自然的， Tasco 的生意也跟着下跌咯。在物流合约的客户（CL division) PBT部分，也下跌了 RM17.6million, 有 44% 左右。另外维修费和马币贬值导致营运成本提高，也让货车物流这一块的 PBT，今年也下跌了 RM1.5million.

3) 现金以及债务

公司目前有大约 RM93million 的现金，对比去年，今年多了63.15%. 银行债务方面，公司今年有 RM46.026million，对比去年，大约下跌了 16%，看来公司有努力还债，这是不错的。

4) Trade Receivables and Trade payables

Receivables 方面，公司今年有 RM83.345million. 对比去年，稍微上升了0.28%. Payables 方面，今年有 RM 32.043million, 对比去年，上升了 12.63%。两个对比看起来是有差别，需要留意一下。

5) 管理层（Chairman 和 Managing Director) 对于新的一年展望

Chairman表示公司的业务，其实是跟着马来西亚和全球经济走的，因为市场好坏，对于公司的营业额有很大的影响。无论如何，公司还是会保持正确的方向，继续向前走，除了提供更高素质和创新的物流运输服务之外，也会继续寻找新的商业机会。看到这里，我个人的理解是，经济好，公司就好，经济不好，公司就不好。这点非常难预测到，除非是自己身处于物流运输领域的，不然外人很难预测到，公司接下来会不会赚钱。

至于Managing Director的看法是比较直接，他表示无论经济怎样，他非常有信心，公司还是会继续交出好成绩。这个简单，我看得明白。

6) 公司小地方

在 managing director访问这边有提到一点，可以留意的。他表示公司目前有去试新的物流运输领域， cold chain logistics，也就是货车送货的箱子，是冷冻库，里面专门载送需要冷冻的食品。他表示目前这个领域的反应还不错，得到公司做食品行业的客户支持。
另外，他个人表示，今年公司营业额成长，主要还是会来自于国际业务这一块。他表示目前由迹象显示国际业务这一块，成长比较快。所以公司也会比较专注在国际业务的，航空和海洋运输物流领域。

在物流运输方面，为了让公司物流运输达到更有效率，公司已经开始试了一个叫做Control Tower Function （CTF），类似于一个中央台，提供各种数据，各种资讯，各种方案，各种协助，务必让每一条物流运输都不会出错。目前测试阶段，都取得不错的反馈。

另外他也提到跟大股东公司合作关系，除了每个季度都会有会议之外，另外每个月都会有电话会议，跟南亚地区的业务人员和高层开会，主要是分享资讯和有潜质的市场。其实这个不错，可以让公司随时随地掌握到最新的资讯，如果有什么不妥，公司可以立即采取方案，或有新市场，公司也可以分一杯羹。

~~~FY 2017 Q1 季报分析

Revenue， FY2017 Q1 对比 FY 2016 Q4 ，上升了 3.5%，有 RM 129.7million。相反的 Profit before tax 下降了 43.5% , 只有 RM 8.1million. 主要原因是没有更多生意量可以做，而且公司刚换了新的津贴制度。 EPS 这个季度有 3.00仙，对比 FY2016 Q4 （4.23仙），是下降了。

管理层表示，国外业绩在这季度下跌了 2.1%. 主要是航空运输 (AFF ) 业绩下滑导致的，下跌了 9.3%, 这个季度有 RM 33.6million。主要是有一些客户把航空运输，转成了海洋运输。相反的国内业绩是上升的，对比上个季度，增加了 7.9%. 这边的话， CL division 上升了 7.6%, 对比上个季度。 Trucking division 也上升了 8.6%.

管理层预期接下来的业绩是跟着国外国内经济一样，缓慢的。但是管理层表示，会继续做好自己的工作，即是投资新的领域比如冷冻货车物流运输，和增加多点仓库在成熟的市场地区。

现金方面，这个季度，公司手握着 RM 70.705million，对比上个季度，下跌了大约 23.6%债务方面，这个季度有 RM42.871million, 对比上个季度，也下跌了大约 6.86%.

~~~FY 2017 Q2 季报分析

Revenue， FY2017 Q2 对比 FY 2017 Q1 ，上升了 14.2%，有 RM 148.1million。所以，同样的 Profit before tax 也上升了 33.7% , 有 RM 10.9million. 主要原因是太阳能电板的客户贡献的，大多数是以船来运输货物。 EPS 这个季度有 4.06仙，对比 FY2017 Q1，是上升了。

管理层表示，国外业绩在这季度上升了 14%. 这一次也是航空运输 (AFF ) 业绩上升，带动了公司这个季度的营业额。 AFF这个季度上升 14%, 这个季度有 RM 38.3million。主要是电子客户货物运输比较多。那OFF （海洋）也是一样的上升了，这个季度也增加了 27.3%，这个季度有RM 25million。同样的国内业绩也是上升的，对比上个季度，增加了 10.9%. 这边的话， CL division 上升了 9.8%, 对比上个季度。 Trucking division 也上升了 14.3%.

管理层预期接下来的业绩，还是会受国外国内的经济和实事继续影响到，所以管理谨慎看待接下来的业绩。管理层还是一样表示，会继续做好自己的工作，即是投资新的领域比如冷冻货车物流运输，和增加多点仓库在成熟的市场地区。

现金方面，这个季度，公司手握着 RM 81.573million，对比上个季度，增加了大约 15.3%。债务方面，这个季度有 RM39.842million, 对比上个季度，下跌了大约 13.4%.

~~~个人看法

物流运输的领域，很多时候，真的是跟着经济走。经济好的时候，那货物运输需求就会增加，相反的，经济不好的话，货物运输自然的就减少。除了这点之外，它的营运成本也是很高，以 Tasco为例子， 5亿马币的营业额，赚取RM 44million 税前盈利，有 8.55% 的赚幅，算是很不错了。那至于这家公司可以不可以买进，就如它过往的ROE 记录一样， 10-12% 左右的回酬。以股息率来说，如果跟去年一样，继续派发 4.5仙的话，目前股价（RM 1.71- 16.2.2017) 来算，只有 2.63周息率而已，不是很吸引人。

除非公司顺利开发到新的物流运输领域，那公司盈利才会有个大跃进，不然真的是稳打稳扎，不会如你想象中那么多回报，如果公司的股价跟着公司业绩走的话。

作者
乡下小子

这篇文章纯粹作者看法，整篇文章并没有任何买卖建议，或推高股压低价的其他企图，单纯分享作者的功课，本人与作者"怒"不对你的盈亏负任何责任，谢谢。

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