第一天投资理财日记: 浅谈 Sasbadi (5252) ~ BY 乡下小子

2017年2月28日星期二

浅谈 Sasbadi (5252) ~ BY 乡下小子

Sasbadi, 一间出版学校教材的公司，之前上市的时候，有部分的人不太看好，毕竟这一行业比较竞争激烈，主要对手有 Pelangi (上市公司）和其它的公司，在跟它打对台。上市之后 (RM 1.19 ~IPO 价格)，股价曾经慢慢爬到2块70多，过后在去年3月份，股票拆细， 1 分为2，来到 RM1.20多，大概差不多过了接近一年的今天，目前又慢慢上到 RM 1.57 股价（21.2.2017的股价）。接近上市差不多3年了，这间公司曾经就为投资者带来一个资本翻倍的回酬，那会不会有另外一个翻倍的回酬呢？废话少说，直接进入主题。。。

~~~公司简介

Sasbadi, 一间在1985年成立的公司，总公司目前位于 Kota Damansara， Selangor。主要是出版或印制有关中小学的教科书给马来西亚各大中小学的学生。原先的话，第一次出版的作业书是给小六生学习，为中学准备的，过后慢慢演变成出版和印制各大科目的课本，参考书，作业书给中小学生阅读，近几年也提供网上教育（教学和作业书），几乎是小学一年级到中学Form 5的书（课本，参考书，作业书），它几乎都有参与。目前旗下品牌有'Sasbadi', 'Sasbadi Online', 'Maya Press', 'Orbit Buku' 和 'MBP Publications’.

~~~公司管理层

公司分别由三个人创办。第一个创办人是 Mr. Law King Hui，年届 57岁。目前担任公司领导人职位， Managing Director. 他在这一行，已经超过 35年经验。第二个创办人， Mr. Lee Swee Hang，年届 63岁，目前担任公司另外一个重要职位， Publishing Director。他在这一行业，同样的拥有超过 30年的经验。看来目前公司未来十年，都应该是他们另个领导着。另一位是 Mr. Lee Eng Sang, 年届 65岁，目前角色不大吃重，虽然现在是公司的 non-independent non-executive director, 但是之前公司的销售部门都是由他打理。至于接班人第二代，已经安排进来了。 Ms. Law Yi Chian，年届 28岁，是Mr. Law King Hui 的女儿，担任公司的Executive Director
职位。虽然她已经在公司超过两年了，但是相信还需要时间栽培。

~~~公司股东

Mr. Law King Hui，公司最大股东，个人直接持有 18.32%, 接间持有 18.18%. Mr. Lee Swee Hang, 公司第二大股东，个人直接持有 8.47%, 接间持有 18.18%. Mr. Lee Eng Sang，三个创办人中，持股量比较少，个人直接持有 4.55%, 接间持有 18.18%. 三个人加起来，直接和接间持有，差不多有 49.52%. 另一个股东是 EPF，持有 6.92%, 看来EPF 对这间公司也很有信心下。至于三十大股东，超过一半是基金的名字，看来基金也很喜欢这间公司。

~~~年报分析篇（AR2016）

1）营业额和税前盈利

年报有显示到，无论当时还没有上市，或现在已经是上市公司了，公司的营业额近五年来都是上升的趋势。对比 FY2015，今年增加了 5.4%, 来到了 RM92.69million. 之前在 2015年和 2016年收购的两间公司 Sanjung Unggul 和 United Publishing House ，都陆续对公司今年的营业额做出贡献， Sanjung Unggul表现很好，今年带来了 RM14.426营业额，至于United Publishing House, 因为是半路收购的，所以目前才贡献 RM 864,000. 至于表现最好，还是 Sasbadi Sdn Bhd, 贡献了 RM64.064million.

同样的，税前盈利也是上升的，对比FY2015，今年增加了3.38%, 今年有 RM22.23million。不过要留意的是， Sasbadi Online Sdn. Bhd. & Mindtech Education Sdn. Bhd. 今年还是亏损经营，今年亏了 RM624,000. Sasbadi Learning Solutions Sdn Bhd. 从去年赚钱，今年反而亏钱了，今年亏了 RM319,000.

2）现金和债务篇

现金方面，公司今年的现金持有，对比 FY2015，增加了大约 3倍之多，目前有RM25.885million，有一点必须要提醒的，公司有做 Private placement, 所以现金才会增加那么多。相同的，今年债务也增加了，对比去年，增加了大约2.12倍，目前有 RM20.036million。

3）Trade and other receivables 和 Trade and other payables

Receivables 方面，今年有 RM 51.689million, 对比去年增加了 27.89%。 Payables 方面，今年有 RM 22.351 million, 增加了 66.32%。个人看法，因为有收购公司，账目需要包括这些公司的财务，所以目前这两个都是有大幅度提升的状况，但是还是需要留意每个季度（尤其是那些超过 120天的烂账，目前已经有RM15.893million），如果每个季度一直显示是这样增长下去，就很大问题了。

4）EPS

EPS 这边的话，因为公司股票拆细的情况，公司在年报特别计算了。 FY2015 的 EPS，是 6.04 仙，今年 FY2016 是 6.19 仙，增加了 0.15仙。

5） Inventories

这个的话，今年有 RM47.869million。除了原料方面，公司的完成品，应该就是教课书了，对比去年增加了大约 1千多万马币，目前有 RM39.840million，这个的话，我比较会留意，因为教科书每一次都需要配合政府的政策，不断推出新的教科书让学生增加新的知识。所以这些已经出版好的书，需要在下个政策改变之前，都卖出去，不然只能收藏在图书馆而已。

6）管理层对未来展望

这里的话，管理层是对未来公司长远的展望，倒是没有多提。管理层只是表示未来教育还是会扮演非常重要的角色，除了公司目前已经进行了好几个计划之外，也会时刻参与马拉西亚教育大蓝图 (2013-2025)里的计划。个人看法是，至少公司知道自己做教育这行业，是需要跟着国内教育计划走的，这点很正确，如果太过于分散投资，我倒是会很担心。

~~~财报一些特别地方

~公司主要收入来源- content creation and print publishing, 管理层表示透过之前收购的两间公司 Sanjung Unggul 和 United Publishing House，提升了公司在华小的市场率和产品多样化。另外，公司透过The Malaya Press Sdn Berhad 和 Sasbadi Sdn Bhd, 也分别拿到了 RM 5.45million 和 RM 9.34million 的教育合约，合约是出版和印刷教科书给各大中小学。公司也会在 FY2017 继续参与这类型的合约竞标。

~公司今年的成就包括，旗下的子公司， MindTech Education Sdn Bhd，拿到直销执照 (为期两年），可以销售公司网络学习产品，比如i-LEARN Ace。

~公司也参与到了时下最流行的科技- augmented reality (“AR”) ，举个例子， “My Fashion World” 系列，把小孩的画画作品，转化成立体的。这个AR的技术，可说是公司的一大突破。

~另外公司的应用学习项目，目前继续与教育部合作，除了继续参与举办 National Robotics Competition 之外，公司也在2016年10月份，拿到教育部的供应合约（RM3.85million），继续推行机械的计划。另外，公司也透过旗下的子公司， Distinct Motion Sdn Bhd ，推出另外一个项目，主要是培养小孩对于编写机械程序和机械科技这方面的学习兴趣。另外，在 12月，也跟马来亚大学合作，主要研发有关机械人和STEM（science, technology, engineering, 和 mathematics）教育。管理层表示未来 STEM 教育举足轻重，所以公司已经朝着这个领域前进，准备成为这个领域的领头羊。

特别的一点，值得表扬的，公司年报可以透过四维码扫描，然后就可以在手机看到了，不错哦。

~~~季报分析篇（FY 2017, Q1)

1）营业额和税前盈利

营业额，这个季度有 RM31.211million, 对比上个季度（FY2016 Q4）增加了 102.8%. 除了Sasbadi Sdn Bhd 表现良好之外（这个季度多了 RM 6.114million) , 另外 Sanjung Unggul Group （这个季度多了 RM 2.728million) 和 United Publishing Group （这个季度多了 RM 1.979million)也是表现不错。

在子公司的表现不错之下，同样的，这个季度税前盈利也增加了大约 50%，目前这个季度税前盈利是 RM6.379.million。

2）现金和负债篇

现金方面，这个季度显示公司有 RM15.132million，对比上个季度 (FY 16, Q4)是下跌了大约41.6%。债务方面，这个季度增加了 35%, 目前有RM27.05million。

3） Trade and other receivables and payables, Inventories

Trade and other receivables, 对比上个季度，又上升了大约35.2%，目前有RM69.893million. 那 trade and other payables, 反而下降了大约3.51% , 目前这个季度有 RM21.566million. 这边需要留意了，一般都是公司先还银行债务比较多，毕竟那个有利息和借贷信用压力。

Inventories方面，对比上个季度，上升了 8.56%, 目前有 RM 51.967million.

4) 管理层看法

管理层对公司接下来表现，看法是正面的。管理层表示，自从上市之后，除了不断收购公司之外，也善于利用原有的资源，令到公司目前正处于在一个很好的位置。个人看法是也就是说公司现在处于进可攻，退可守的位置，无论是怎样的情况，都可以应付。管理层也表示还会继续寻找好的公司来收购，壮大公司。

另外FY2017，公司会继续追求 organic growth (意思是指公司靠着现有的资源和业务，也就是不断提高产品质量和销量，服务水平，找新的客户，增加市场的占有率，也通过创新和提高生产效率等等的这些方法）使到公司进一步成长。公司除了会继续注重在于新的 new print and online/digital educational products and material，也会继续那个直销，也就是销售公司网络学习产品，然后也会继续竞标教育部的课本合约，和会参与 STEM 教育计划。

~~~个人看法

从研究年报，季报，以有限的资源来看这间公司的未来，公司原先的资源已经没有办法突破成长了，所以才走收购路线。在生意上，收购公司，除了可以直接增加更多收入之外，也可以占领市场更大块的蛋糕，也可以少一个对手，不过要收购对的公司啦。除了那两间收购的公司，相信会继续带来更多的营业额之外，公司接下来如果要快速杀下更多市场占有率，那它一定要不断收购公司才行了。目前来说，它旗下的机械教育，网上教学，都没有带给它很大的收入。

除了继续收购公司壮大自己之外，价格不断上涨的成本- 纸，也是另外一个因数公司需要面对的。另外还有合约，跟教育部合作的合约，都是有期限的，需要时时刻刻去竞标。个人看法是，教育生意这条路虽然是长做长有，但是这条路，不是一条简单的路，要突破，这间公司唯一的方法，继续收购公司而已。

如果是以数据来看，目前股价是 RM1.57 （21.2.2017），以FY2016 EPS， 6.19仙来算， PE 已经是 25.36. 也就是说，如果它是成长快速的公司的话，今年 EPS 最少要8仙，然后股价一样保持是这个， PE 才会少过 20. 以股息来算， FY2016 是 2.25仙，然后股价是RM1.57 （21.2.2017），周息率只有1.43% 而已。目前数据都不是很乐观。

这些都是我个人自己的看法，不代表我是对的，因为你看到的，不代表我也看得到。

作者
乡下小子

这篇文章纯粹作者看法，整篇文章并没有任何买卖建议，或推高股压低价的其他企图，单纯分享作者的功课，本人与作者"怒"不对你的盈亏负任何责任，谢谢。

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