说到云顶这家公司，相信就投资部落客来说，应该就会联想到天哥的了，许多人都差不多要把天哥标榜成他的代言人了。而云顶大马又再次的出了最新的业绩，所以他作为我主力之一，基本上是不太可能不研究的，研究完就顺便分享下天哥的看法，也方便天哥将来可以重温回，这家公司过去的发展和复苏程度。。而这个季度云顶大马再次交出“大亏”的业绩，到底对不对路？他还行不行的？今天就让我们一起来探讨咯，好的，废话少说，直接进正题。。
由于内容比较仔细，所以文长慎入（写到那么仔细，给个LIKE不过份吧XD)
跟前天写的AIRASIA一样，云顶几乎也是有着一样的命运，曾经也是大马的骄傲，在疫情前夕生意也是好得不得了，生意也做到几乎全世界，而且也同样属于旅游相关行业，但是一个covid下来，一样被疫情严重重创，但是他们俩最大的差别是，云顶的根基比AIRASIA好了很多，主要是后备金充足，反之AIRASIA在重创后，就急需新资金注入来撑住。虽然目前疫苗已经随时准备出现，但是无论是资金雄厚还是已经干塘，生意要赚钱才行，如果是持续亏损的，那么最后也难逃倒闭的情况，也未必能撑得到疫苗出现，而那天的AIRASIA我相信继续借贷来支撑，可以顶多一年半载，而GENM的话，不知道又能顶多几久呢？
SUMMARY OF KEY FINANCIAL INFORMATION
以看这个简单版本的季报，就看到有猫腻了，profit before tax亏3亿多，而after tax则亏7亿多？代表交了三亿的TAX？既然亏钱又为何交tax？所以单单看这个很明显就有隐藏内容了，也不多费唇舌，直接看完整版的，一次过看清到底什么葫芦卖什么药。。
DY 7.7%左右
Quarterly rpt on consolidated results for the financial period ended 30 Sep 2020
| GENTING MALAYSIA BERHAD |
| Financial Year End | 31 Dec 2020 |
| Quarter | 3 Qtr |
| Quarterly report for the financial period ended | 30 Sep 2020 |
| The figures | have not been audited |
Attachments
| Remarks : |
A Press Release by the Company in connection with the 2020 Third Quarterly Report is attached above. |
- Default Currency
- Other Currency
Currency: Malaysian Ringgit (MYR)
SUMMARY OF KEY FINANCIAL INFORMATION
30 Sep 2020
INDIVIDUAL PERIOD CUMULATIVE PERIOD CURRENT YEAR QUARTER PRECEDING YEAR
CORRESPONDING
QUARTER CURRENT YEAR TO DATE PRECEDING YEAR
CORRESPONDING
PERIOD 30 Sep 2020 30 Sep 2019 30 Sep 2020 30 Sep 2019 $$'000 $$'000 $$'000 $$'000 1 Revenue 1,416,923 2,627,841 3,487,701 7,964,923 2 Profit/(loss) before tax -361,283 443,669 -1,852,423 1,202,545 3 Profit/(loss) for the period -726,245 393,772 -2,103,339 1,050,034 4 Profit/(loss) attributable to ordinary equity holders of the parent -704,636 410,839 -2,023,014 1,095,610 5 Basic earnings/(loss) per share (Subunit) -12.46 7.27 -35.79 19.38 6 Proposed/Declared dividend per share (Subunit) 0.00 0.00 6.00 6.00
AS AT END OF CURRENT QUARTER AS AT PRECEDING FINANCIAL YEAR END 7
Net assets per share attributable to ordinary equity holders of the parent ($$) 2.7100 3.2700
以看这个简单版本的季报，就看到有猫腻了，profit before tax亏3亿多，而after tax则亏7亿多？代表交了三亿的TAX？既然亏钱又为何交tax？所以单单看这个很明显就有隐藏内容了，也不多费唇舌，直接看完整版的，一次过看清到底什么葫芦卖什么药。。INDIVIDUAL PERIOD | CUMULATIVE PERIOD | ||||
CURRENT YEAR QUARTER | PRECEDING YEAR CORRESPONDING QUARTER | CURRENT YEAR TO DATE | PRECEDING YEAR CORRESPONDING PERIOD | ||
30 Sep 2020 | 30 Sep 2019 | 30 Sep 2020 | 30 Sep 2019 | ||
$$'000 | $$'000 | $$'000 | $$'000 | ||
| 1 | Revenue | 1,416,923 | 2,627,841 | 3,487,701 | 7,964,923 |
| 2 | Profit/(loss) before tax | -361,283 | 443,669 | -1,852,423 | 1,202,545 |
| 3 | Profit/(loss) for the period | -726,245 | 393,772 | -2,103,339 | 1,050,034 |
| 4 | Profit/(loss) attributable to ordinary equity holders of the parent | -704,636 | 410,839 | -2,023,014 | 1,095,610 |
| 5 | Basic earnings/(loss) per share (Subunit) | -12.46 | 7.27 | -35.79 | 19.38 |
| 6 | Proposed/Declared dividend per share (Subunit) | 0.00 | 0.00 | 6.00 | 6.00 |
AS AT END OF CURRENT QUARTER | AS AT PRECEDING FINANCIAL YEAR END | ||||
| 7 | Net assets per share attributable to ordinary equity holders of the parent ($$) | 2.7100 | 3.2700 | ||
说真的，这样一份亏损的报告，不可能是一份漂亮的报告，只是我们必须弄明白，他到底哪里亏，为何亏。从公司的营业额来看，虽然还没能恢复到之前辉煌的时期，也还没到达我们曾经预算能够收支平衡的20亿以上，但是这个季度已经回到14亿左右，算是可以接受的范围，不过就集团的精简人手策略（也就是裁员咯）来看，貌似有奏效了，如果以这种程度的情况去营运，相信要收支平衡，只需要17亿-18亿左右，待会儿我再解释。而其实如果单单看他的业绩，只是小亏5000万左右而已，报纸说的大亏7亿，其实是包含了一些纸上的亏损，而不是真正的亏损。
我们不难发现，这一个季度有两点是需要注意的，分别是impairment和taxation，如果是真正看的话，这两个部分需要抽出来，impairment就自然不需要解释，相信大家也明白，但是税务为何要抽出来？企业赚钱交税是合情合理合法的啊？这个是当然，但是问题是。。你看到他有赚钱吗？很明显暂时是没有的，那么税务是什么情况？很大可能是一些deferred tax的缘故，天哥也写过很多关于deferred tax的内容，就不多做解释了，而且也还没确认是不是deferred tax，所以总的来说，抽了这两项出来后，其实集团这个季度真正的亏损，是大概介于1亿7500万左右而已，那些都是账目的问题，而非真正的亏损。
这个是公司的资产负债表，看到吗？deferred tax assets减少了许多，代表我们猜测的没错，就是他的影响，不过这些都是不存在的事宜来的，所以说扣出来是应份的，而值得注意的是，公司的现钱和金融资产是减少了，尤其是现钱减少的幅度非常惊人，从去年年底的64亿左右减少至目前的37亿左右，是很夸张的减少，毕竟上个季度为止，现钱还有59亿，这个季度的现钱是减少了22亿，是夸张的数额，待会儿我们再去研究他的现金流表。然后长期债务再度增加了8亿左右，所以钱算是少了30亿了，不过好是好在trade and payable是减少了4亿左右，而短期债务也减少了10亿左右，所以简单来说，整体资产负债表是有稍微变弱的，但是还差的16亿去了哪里呢？待会儿我们就研究下，但是就公司目前的现钱来说，就算生意没变好，他依然可以耗个2-3年没有大问题的，所以如果要他倒闭的话，恐怕没那么容易。
这个是公司的现金流表，是龙是凤一眼就看出来。反而这里看到了惊喜，虽然说公司好像亏很粗，但是如果看他营运现金流，公司截至第二季时是出了6亿多资金，但是截至目前累积三个季度来说，则是出了3亿多。。咦？有猫腻，反而营运现金是增加了3亿，所以如果换个角度来说，这个季度公司其实是赚了3亿多才对的，就好比你的payslip是写5000块工钱，但是老板进你户口的钱却是1万，那么你到底真正的工钱是多少的一种概念，对天哥来说，现金流是非常重要的，包含了今年头2季度那么粗又封城又什么的下来，9个月才负数了3亿，公司目前有30多亿，要支撑90个月也没问题了，当然，这个只是营运的部分，难道企业真的完全不发展的吗？
公司今年是花了大概8亿去投资PPE，应该是关系到户外游乐园的，但是对比过去几年那种十多20亿的投入，8亿算是可以接受的范围了，而大家最不喜欢看到的帝国集团，也花了3亿，然后其他就是还贷款，不过借贷都是左手换右手的，所以问题不大，要了解他的利息支出而已，但是他的利息支出是已经包含在营运部分，所以还完利息才是负3亿的现金流，所以下面左手换右手的，问题不大，而看到真正的问题了，公司现金大减的原因，主要是股息派发，今年也派发了11亿左右的股息，所以刚才说到差了16亿，主要就是派了点股息，贡献了点给帝国赌场营运，大致上就是如此了。说真的看到这里，天哥是有惊喜的，原因是这个季度如果会看的话，反而没有想象那么差，其实是做得蛮好的。。
这个是比较透明化的一个业绩，虽然整个业绩看起来都是负数，但是留意下，对比的是去年最好的季度，所以在疫情底下，负数是正常的，但是大家不妨留意下，大马方面的业务，这个季度算是重新营运了，不过大马部分的的营业额比去年正常季度时虽然是低了34%左右，但是对比今年第一季只是低了3.6%,，代表大马方面的营业额复苏程度比想象中理想，在营业额稍微走弱3.6%的前提下，EBITDA是4亿2470万，比去年最辉煌时期少了少许，但是比第一季的3亿3120万，已经有过之而无不及了，证明公司的裁员节流计划奏效，低成本架构的营运状态让大马业务的PROFIT MARGIN提高了不少。
而美国业务几乎整个季度也在关闭，只在9月9日重启，而这个营运了22天左右的业务营业额，对比起第一个季度全开时的91天的业务，是减少了78%左右。以天数来计算，生意量跟第一季度是差不多的。而在生意大量减少的情况下，公司这个季度从之前的小赚1500万到目前的亏损7000万，算是在可接受的范围，不过也拖累了集团的走势，只是无法做生意能做到小亏算是这样了。
英国赌场则在8月中重开（不过在11月4日又再次关闭），而开罗，埃及和英国的一些land based赌场在整个季度都保持关闭的情况下，这一块的营业额比较第一季时共下跌了65%,而第一季时这一块是小赚2300万,但是这个季度几乎全部不能做生意的情况下是小亏5000万左右，跟美国一样，虽然不多，也算在可以接受的范围内，但是拖累总是免不了了。
综合来说，虽然英美在拖累着公司处于亏损状况，但是这两块里美国已经重新营运，而且美国向来也是GENM第二个火药重地，所以下个季度相信已经可以最少恢复到第一季度的状态，开始获利，而英国方面，目前还是处于封闭状态，开罗的部分业务也在10月18日重开，只是大马政府在10月头再次CMCO状态封闭了半个大马，相信第四季的大马方面，营业额和净利会比第三季稍微逊色，但是在美国赌场重新营运的帮助下，负负得正互相牵扯底下，我们相信第四季的业绩不会比第三季差，很明显他已经踏上复苏的轨道上了。。
这个是管理层的看法，有详细的讲解了公司这个季度和接下来的季度的一些安排等等，也大概讲解了公司对今年的业绩看法，这里透露了许多的信息，大意是说，经济增长步伐虽然不一致，但全球经济有望逐步复苏。但是，COVID仍然存在重大风险全球休闲，酒店和旅游业的复苏前景仍然高度不确定。而区域博彩市场已出现早期复苏的迹象，但预计该行业在短期内依然有挑战。而马来西亚政府执行的《有条件行动控制令》将对集团的业务产生影响，室外主题公园将于2021年中期开放。而美国，自2020年9月9日起对RWNYC和Resorts World Catskills复牌的生意相当理想。也预计其截至2020年12月31日的财政年度的财务业绩将受到不利影响，所以简单来说，第四季的业绩不至于出现爆发性的内容，但是相信也不至于太弱就是了。。
GENM 4715
股价 Rm2.60
PE:-DY 7.7%左右
比较起AIRASIA那种持续烧钱中，而且资金已经差不多耗尽来说，GENM明显比他好了很多，最起码已经开始不怎么耗钱，而且后备金也非常充足，所以基本上已经确认要熬多3-5-7年都不是什么问题了，所以如果是那些每天在面子书说云顶即将倒闭的，恐怕要失望而归了。而这一次的业绩，表面来看虽然不是那么好，但是真正的拆解之后，其实也没想象的那么差，明天看看有没有不会看报告的散户恐慌式抛售，可能会是个好机会也说不定。
但是不倒闭也不意味着是好的投资吧？毕竟如果继续这样耗，也是浪费机会成本，说真的天哥就没算到那么尽的，我只会计算一家企业的真正价值，然后在低估的时候慢慢买，高估的时候慢慢卖，就是这么简单的投资方法而已，太复杂的反而不会，而我个人的看法来说，我看到疫苗随时准备就绪，公司的最严峻情况也过去了，目前也不怎么烧钱，公司明年会开启他的户外游乐园，是明年的成长引擎，公司经过裁员瘦身，所以成本控制上已经有所进步。就是还不错就是了。
但是就我个人的看法，短期内公司的业绩也不至于出现大复苏，恐怕最少还要半年左右才能看到东西，但是股市往往都是这样的，跑先于行情半年到1年的，当业绩真正看到复苏时，股价就不再有这个价位了，所以目前业绩看似不好，但是中长期来说，几乎可以肯定的是最坏阶段已经过去，未来估计会渐渐复苏，就看复苏用的时间有多长而已，我也不期待他能在5年内去到6-7块，3-5年内如果能够回到比较正常的价位4块多，加上这几年收到的股息，回报率就已经在我可以接受的范围内，最重要还是持有他心理也踏实，所以目前来看，该股性价比还算不错，有一定的投资价值。。
但是。。好像上个季度说的，不知道为何有些网友一听到云顶就总是唱反调，所以。。我会建议不看好他的，明天开市快快抛售，不要拖泥带水，早走早安心。而看好的，就分配好资金，慢慢在自己设定的价位买入，最后谁对谁错，又何妨呢，多3-5年，答案自然就会揭晓了，投资有时候就是那么简单而已，何需复杂化呢。。
看到这里的，老规矩咯，写到那么幸苦LIKE一个当报酬可以吗~。~
写这篇文章的时候我个人是大量持有该公司股份，但是请别看到我的文章就胡乱以为我叫你买或卖，整篇文章并没有任何买卖建议，更没有推高股压低价的其他企图，单纯分享我的看法，本人"怒"不对你的盈亏负任何责任，谢谢。
你的一个小小的like或share，是对天哥的最佳鼓励和动力哦^。^
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谢谢天哥分享，我这个小股东就放心了。呵呵😄
回复删除也不能放心，要继续留意疫情的动向，如果有渐渐复苏，那么就真的可以放心了。
删除从cny时的红色，中间一点一点的avg down, 到两个礼拜前终于青色了，现在已处在随时收割的状态了
回复删除恭喜你哦 ：）
删除恭喜恭喜，现在的价钱只是我的avg price，可能有多一些资金 会再看看价钱买入多一点点
删除我是从3.55 avg down 到现在 虽然股数只有一些些
删除投资是这样的，永远猜不到底部的，但是只要合理价位就慢慢存，行情回来了，他们也会跟着复苏的。
删除多谢天哥分享，请问有搜索功能查询天哥写的 deferred tax 吗？
回复删除应该没有呢。。
删除Deferred Tax 税务延迟
想象一下...
你有一份根据会计准则而准备的财务报表...
然后又有一份根据税务准则而来的财物报表...
两份的差异就会形成税务延迟
Example of Deferred Tax Assets
如果说你做生意然后赚了钱...就要缴税...但是今天你做生意亏了钱...Income Tax是不会还你钱的...但是Income Tax和你说今年的亏损可以抵消明年的赚幅(如果有)...那么这个就是一个延迟税务资产了(Deferred Tax Assets).
如果说你有还没兑现的纸上亏损(Unrealised loss on foreign exchange)可能是货币的兑换...那么这个亏损是还不能扣税的...但是当你兑现了(realised)...就能扣税..那么这个也是一个延迟税务资产了(Deferred Tax Assets).
Example of Deferred Tax Liabilities
如果说你有还没兑现的纸上盈利(Unrealised gain on foreign exchange)可能是货币的兑换...那么这个赚幅是不必缴税的...但是当你兑现了(realised)...就要缴税...赚了但还不必缴税...也可以想成是欠着Income Tax钱...所以就是延迟税务负债了(Deferred Tax Liabilities)
今天你买了器具(Property, plant and equipment)...然后这个器具是用来制造收入的...然后你会每年算贬值开销(Depreciation)...但是Income Tax有他自己的贬值开销算法(Capital Allowance Rate)...如果Income Tax的贬值开销算法高过你的会计贬值开销算法...那么你就是claim多Income Tax了在那个特定财政年...所以也是一种延迟税务负债了(Deferred Tax Liabilities)
感恩天哥解惑！虽然还是不太明白～哈哈。那这个deferred tax 是给genm去年赚的吗？
删除他没明确的说明是什么情况，但是他有带过是美国的一些收购引发的deferred tax。
删除原来是这样，多谢多谢天哥！
删除别客气：）
删除请问天哥，关于现金流部分是怎么看，因为我在季报上只看到亏损3亿，看回第二季度的季报的cash generate也是亏2亿，没有看到6亿的部分🙏🏻
回复删除第二季度的Cash (used in)/generated from operations总共是6亿多，对比第一季来说，第二季是流出了4亿左右。而这个accumulating到这个季度，数据就是4亿，所以进账了3亿左右了。
删除可以这样了解吗：第一季度是流出2亿，第1+2季度总共是6亿所以第二季度是流出4亿。到第2季度流出6亿，比较第3季度已经变成流出3亿，所以其实是现金流在第三季度有流进了3亿？
删除是的。
删除谢谢天哥解释=）
删除别客气 ；)
删除至少现金少了是用在派股息和还了一笔短期债务，还能接受。累积的cffo的数目也证明了云顶大马的营运能力。
回复删除如果下个季度真不能扭转乾坤的话，派息应该不能指望了。
认同，短期还可以靠公司的资源派息，但是长期而言，如果还不开始盈利，派息可能会减低。
删除感谢分享!
回复删除今年二月有太多不确定的因素,我只好出清GENM和GENTING.
我不擅长捞底,资金有限.
只好等等等...
别客气 ：）
删除Thanks
回复删除别客气 ：）
删除请问天哥，帝国的share loss in associate跟在现金流表的investment in associate，两者是有什么不一样吗?我看两边说的数目不一样。谢谢
回复删除前者是因为亏损，所以算在公司的头上的部分。后者是公司topup部分资金进这家子公司，这些钱还没亏的。
删除谢谢天哥
删除别客气 :)
删除感恩 谢谢天哥 🙏
回复删除