先说说大家最关心的，公司的股东大会有门礼，是一盒手套和Lotion，所以不要有太大的期望。
早餐有包括简单的茶点，但是迟到的人就没得吃，结束后还有一个饭盒，是炒饭+甜酱咖喱鸡和一点蔬菜，所以也不用特别期待，可以吃，但是不是啥特别好料。
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然后公司的mic非常不清楚，所以人家的问题很多都听得很模糊，天哥是靠着现场看到的文字再拼凑听到的内容，有任何不完整的可以跟天哥分享，让天哥稍微修正。
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-公司不是靠着卖更多或者更好价格让净利回升，而是靠着卖的更有效率而增加利润。目前Plant Ultilisation是大于90%的，所以效益很高。那些缺乏效益的旧厂也在Upgrade着，从而可以优化成本，达到更好的生产效率。
-当然，上述的数据不包括已经 hibernated 的 Plant 3 和 Plant 4，最新的Plant 9 完全投入运作后，又增加大约4.7b的产能，让Active Capacity增加至28b。
-公司有特别提到Plant 9的每1m只手套的Headcount从之前的2.2降至1.6，更加机器化，人用得更少，毕竟工资从来都是工厂最大的支出之一。
-Plant 9是公司目前很重要的王牌，公司把这家厂定义为最先进及最高效率的生产设施，在2026有12条生产线在这家厂Commissioning。在NGC1.5完成后，就会有36.6b的产能。同时公司表示新的技术让Efficiency改善10%左右。
-然后不要只是把Plant 9当成增加产量，他是改善公司的成本架构的一个绝招，目前公司也会把这家厂的效益复杂到其他厂，就能逐步让公司的效益变得更高。
-目前已经确定的是Plant 3会开始跟着Plant 9的模式调整。不过关于这家厂升级多少钱，多少Utilisation公司没有很明确解释，只是说会根据时常的需求来决定推进速度。所以是阶段式的进行。
-所以Plant 3 会是潜在增长 + 潜在效益增加的项目，不过根据说法，3和4的工厂只会在未来的2-3个季度慢慢的释放产能，不会很快看到效益。
-Q1业绩特别强，主要是更高的ASP所致，从而足以抵消低销售量和走高的原材料成本。不过这是战争红利，不能长久的，不要抱有太大期望而用Q1 X 4来预测全年业绩，这是错误的。
-这个季度的营业额对比去年同季虽然是下降了20%，但是净利部分却高了许多，这说明公司的利润很取决于 ASP + Ultilisation rate + Cost。
-目前ASP不是公司能控制的，但是Ultilisation + cost部分，公司已经尽量完善了，所以未来如果ASP能够稍微改善，公司的盈利旧可以出现非常明显的复苏，当然。。反之亦然。
-目前全球手套的需求为2019 = 284b, 2024 = 357b, 2025 = 317b 和 2027预测330b，公司认为长期需求会增长大概5-8%一年，也就是说需求在恢复，但是不要错误解读成公司已经复苏，管理层的看法是未来会迎来缓慢和不均衡的复苏。
-美国占营业额的49%，所以美国依然是收入最大的来源。而Sales Volume来看，美国占了67%，所以美国关税会是公司的一个潜在风险，特朗普脸色很重要。
-而管理层有强调，客户采购不是单单看tariff的，也会看素质和服务等，所以公司不要让竞争只建立在大马的tariff优势，而是建立在成本+素质+科技+可靠性。
-美国对中国手套的Tariff是112.5%，大马则只是10%，所以算是大马的竞争优势之一。但是中国目前也开始像东南亚转移，所以如果他们转移后依然可以做到低成本，那么大马的优势就会被稀释。
-原材料成本依然是关键风险，目前NBR及石化相关成本因地缘政治及供应链因素上升，不过公司没有很清楚公开成本，因为这是企业秘密，在这个竞争时代，你底牌给人看了，你就失去竞争优势了。
-在供应链部分，公司是有采用diversified sourcing的，所以公司已经做了风险管理，投资者无需太担心。
-AI会是未来值得关注的新成长故事，公司目前不是只讲自动化，而是把AI放进生产流程，公司目前的方向包括AI-powered defect identification，最高99.6% defect detection rate，也可以记录历史 defect data，再通过 defect trends 提前发现问题。
-靠着AI，公司表示每个 plant 大约可以释放90人，可以转去更高价值工作，并配合 upskilling。
-公司未来的几个大方向包括效益化，例如提升Plant 9的产能，升级 Plant 3，重启高效生产线和提高Ultilisation rate。
-开始用 AI Vision系统，工业4.0和做R&D帮助技术提升，再扩大Healthcare Value Chain，也会尝试做点收购。然后会增加非美国时常，建立更加平衡的收入Base。
-2026的Net cash 是11亿，比2025的大概9亿多了许多。所以公司不是借钱来扩充，而是真正有基础的扩充。公司目前的股息政策是60% of EPS净利，所以下来的股息应该可以继续提升。
-股东问起股价的问题，管理层表示公司不能决定股价，只能做好自己，让市场来决定股价，所以这是对的，只要公司做得好，股价自然会提升的，问题是几时才能好而已，但是中途公司还是会做点sbb，稳定一下股价，这样还是ok的。
PE：20
DY：2%
ROE：3.6%
对于这次的股东大会，如果让天哥讲结论的话，我认为公司的收入其实还没算真正的恢复，因为目前手套在中国抢滩之下，依然供过于求，所以ASP还是继续受压。
加上马币走势突然变强，那边又打仗导致不确定性很高，原料能源等成本又很大不确定性，所以这样的情况下，公司的收入还在受压着还算可以接受。
不过虽然营业额（生意）没增加，但是公司靠着成本控制和自动化（例如Plant 9的AI 高效率管理），还是成功的让净利润有了不小的回升 。
所以目前公司的逻辑不是ASP上涨所以多赚，反而是生意和ASP都维持下，靠着省钱让自己变得更Effieciency而赚更多，所以假设ASP和生意开始上升时，公司的利润就会忽然很厉害的暴涨了，只是。。这个可能不是短期内的事。
未来几个风险需要注意的是，目前依然供过于求，所以ASP不能假设一定上升，然后中国可能把产能移至东南亚，加上美国的政策很不确定性，这些都是公司的大风险。当然还有就是成本问题和汇率问题，这些都会对盈利影响明显。
总的来算，第一点我们看到，目前公司的盈利已经明显复苏，不再是单纯的讲故事，当然管理层比你我还保守，没有画大饼给假希望，反而感觉管理层很低调压低大家的期望。
然后第二点公司目前正在转向效率化，好像什么9号厂，什么自动化，AI，人力降低，成本降低和更高的utilisation rate等，即便ASP还没起，公司依然是赚得更多。
下来第三点要期待的，就是将来的需求复苏，从而让ASP上升和Margin可以提高，但是这个只是期待，几时发生不知道，唯管理层有说到，公司已经准备好自己，任何的情况都可以做出应对。
所以接下来的HARTA是否值得投资，不是单纯赌ASP会回升，这个只是Bonus，HARTA中短期内比较值得期待的是他效益化之后，逐步把这个复制到所有的工厂，来达到organic growth。
当然就短期来说，天哥觉得股价走强的概率不高，毕竟马股现在是外资流出+本土资金不太流入，供求关系疲弱的状况。不过看回上图，2年内股价最高4块最低8毛，天哥觉得当下的风险肯定比4块时低很多就是了，所以可能还有一段时间熬，但是风险对回报比来看，还是挺有机会的。
不过如果有些人觉得天哥开始留意，那么肯定是底部了，天哥奉劝大家千万别有这样的想法，基本面投资者最大的问题，就是看不清底部和走势，只是站在营运的状况下分析。
真的有心要投资他的，可要算好自己的投资风险，不要人云亦云乱跟哦，不然很容易上车的，天哥的分享只写给自己未来参考，顺便分享给有兴趣研究的朋友，不是什么买卖贴士哦，别乱跟车。
对了，如果你还有什么不明白的，天哥这个拜六 5-9-2026，下午4点45分，会在Pavillion Bukit Jalil有一场Bursa的分享会哦，得空的话可以过来Support下，到时候也可以私下洽询天哥你对这家公司的看法哦。。
好啦，今天就到这里啦，记得点赞支持下咯。。 :)
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