第一天投资理财日记: KIM LOONG AR2017 分析 ~ By 乡下小子

2017年6月30日星期五

KIM LOONG AR2017 分析 ~ By 乡下小子

犹记得，半年多之前，因为油粽价格有上回去非常好的价格，当时的油粽领域的上市公司出的业绩也非常不错，不过由于我对于油粽领域一窍不通，就跑去向师父，第一天请教。而他给的答案是，供与求的关系。简单的来说，市场对于油粽有过多的需求，但是供应又满足不到的话，那价格当然会上咯，相反的，如果市场对于油粽的需求还好而已，但是供应又过多的话，那价格就会往下滑咯。或者这样说吧，根据师父第一天所说的，其实是还有一个词可以形容，叫做天然对冲。怎么说呢？举个例子，当棕油价钱很高的时候，表示着棕油需求很旺，但是问题是为什么会需求旺呢？原因就是大家手头上都没有货，因为没有产量嘛。同样的，如果是价钱很低的时候，就代表着油粽市场需求不足。那需求不足的原因主要是因为大家都盛产，所以导致货很多，那价钱自然就跌咯。这就是所谓的天然对冲，价钱好，货不多，价钱不好，货很多。

趁着最近有一间老牌上市公司出了年报，也就是今天的主角 - KIM LOONG 。我就去研究它一下，看看是否有投资的价值，顺便提升一下我对这个领域的少许知识。废话不多说，直接进入主题。

~Kim Loong简单介绍

今年会是公司上市第42年了，而且最近三年都被The Edge 选为 highest returns to shareholders （在油粽领域的上市公司）。这5年来，公司的ROE都能够保持11%以上。周息率的话，都能够保持介于5%上下左右。因为这样的关系，股价也慢慢的爬到了 RM3.80的价位（23.6.2017）。目前公司的油粽地主要是在Sabah, Sarawak, Johor. Sabah的话，可以说是大本营。公司整体的棕油地有15,919 hectares (“Ha”) ， 94%以上已经栽种了棕油。当中以大约83%是6年以上的棕油树。今年可以说是公司过去5年来，油粽种植成熟度最多的一次，但是有一点需要提一下， FFB （Fresh Fruit Bunches) 的话，也就是鲜果串产量，反而是5年来，最少的一次。管理层对于这个解释是，产量下滑是因为厄尔尼诺现象导致的。

~公司管理层成员

这间公司简单的来说，就是家族生意。由四兄弟一起经营，当中是以大哥为首。 Mr. Gooi Seong Lim, 年届68岁，之前一直都是公司的Managing Director, 但是在2006年3月之后，更换了职位，变成了Chairman一直到现在。拥有在这个领域超过40年经验的他，是公司主要的灵魂人物之一。二弟， Mr. Gooi Seong Heen, 年届66岁，公司的Managing Director。他拥有40年的经验在这个领域，也是公司的主要灵魂人物之一。另外两个弟弟， Mr. Gooi Seong Chneh (62岁）， Mr. Gooi Seong Gum (61岁），两个都是担任 Executive Director 的职位。那接班人的话，有开始安排了，分别是大哥的儿子， Mr. Gooi Khai Chien （25岁）,二哥的儿子，Mr. Gooi Chuen Kang (31岁）。目前两个都是担任各自父亲的 alternative director。不过目前来说，两个都还很年轻，需要很长的时间才能够接班。

~营业额和税前盈利

FY2017, 公司的营业额取得有 RM892.53million. 对比去年，增加了大约有 17.79%. 同样的，税前盈利的话，今年取得有 RM111.16million, 对比去年，增加了大约有3.33%. 管理层表示主要是因为油粽价格上涨导致的。

~EPS 和股息

EPS 的话，全年是 23仙，对比去年的话，才少1仙而已。由于是油粽业，所以这个就参考参考一下。股息的话，如果这次股东大会通过8仙的股息话，全年公司派息20仙，但是对比FY2016，少了3仙。但是公司还是把盈利的88%，通过股息的方式，派发了给股东。

~现金和债务
现金的话，今年有RM237.9million，对比去年，增加了大约有11%。债务的话，今年公司有 RM35.114million. 对比去年，少了大约有 18.95%。

~公司未来发展和预期

这里的话，公司打算在FY2018，翻种油粽来提高产量。管理层预计翻种的地有1,127 Ha 。另外公司会继续在Johor, Pahang, Sabah 和 Sarawak，寻找油粽地来投资，管理层也会积极在Sarawak设立油粽厂。那管理层对于新的一年预期是，因为Keningau区域的棕油预计可以提供更多的FFB 产量，相信会领到公司整体的FFB 产量，在FY2018预计会增加大约多个20%。虽然有其它油粽公司的竞争，马币的不稳定，以及其它因数等等，但是管理层预计公司的表现在新的一年会令人满意的。
~个人看法

这么快就到这里了？一般上如果有看我写的年报分析，都是像论文那样长的，看不到几下就要睡了，是不是我最近吃蛇了呢？呵呵。其实是这样，棕油公司，一般都是现金公司，主要都是走保守路线，不会太过进取，这间公司就是其中一间。目前来说，管理层有在年报提到成本增加了不少，这个我还是不太担心，因为数目控制到还好，反而是油粽树的树龄，我比较关注的。根据它本身提供的资料，有 48%以上的树，已经16-20年的树龄， 7% 的树是超过20年的树龄。至于黄金年龄的话，也就是7-15年的树龄，公司有 28% 而已。那这边简单来看的话，公司有55% 的树需要开始翻种了，不然的话，即使价格多高也好，产量不多的话，公司的盈利就不能暴涨了。

虽然管理层有说下一年也是会有更高的产量，公司的表现会令人满意，但是我们投资是看长远的，对吧。好在公司已经有意识到这点，已经计划会去翻种一些油粽地，那产量在将来就可以保持在一定的数量了。

好了，废话不多说。我还是说重点吧，（还没有说到重点？那之前的不是废话吗？ XD）个人小小经验看法，买油粽公司股票，主要看两点，一是地皮，二是计划。买油粽公司有如把钱放在EPF 那样，是要20-30年的，那么这些年派的股息，就是BONUS，我们投资者期盼的是，公司会不会把地皮卖掉，如果会的话，那么我们的投资就变成可以一边赚股息，一边赚这个大花红（通常会以特别股息派发回给股东）。如果公司没有打算卖地的话，没有关系，主要是看公司管理层是否进取吗？目前大家都知道，我们单单棕油上市公司已经这么多家，还没有算上印尼的油粽公司（不过大部分都是马来西亚公司拥有的），所以竞争肯定是非常激烈的。所以如何在这个市场分一杯羹，或是把对手打倒，最主要还是看它们有没有计划咯。

好了，毕竟是个人小小看法，就说到这，祝大家投资愉快。

作者
乡下小子

这篇文章纯粹作者看法，整篇文章并没有任何买卖建议，或推高股压低价的其他企图，单纯分享作者的功课，本人与作者"怒"不对你的盈亏负任何责任，谢谢。

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