5分钟看懂 GENM(4715) 2019年 Q4季报 ~ 云顶业绩大跌就来破产了？

我发现了一个很好玩的现像，无论云顶做得再好，但是总是有人会唱衰他的，例如之前的游乐场官司有人说没有三五年打不完，结果三五个月搞定了，收购美国赌场云顶将亏损惨重，这个季度的业绩将见红，结果这个业绩表面来看貌似没有太好，但是却没见红，也有人说云顶这次特别股息减半，也有人说“肯定”没有股息，甚至还有人说股价肯定跌到1.5，可能林老板上辈子得罪了他们吧，BTW天哥对投资是一窍不通的，所以天哥只乖乖持有而已，每次收到股息再重新投入而已，有人说天哥傻，有人说这种投资方法不行，也有人说赚了股息亏了股价，天哥只会一笑置之，因为天哥知道，虽然这种方法傻，虽然云顶的公司暂时还没表现起来，但是讲这些话的人，整个组合加起来的数目，可能连天哥收一次云顶股息的数目都追不上，所以又何必跟他们一般见识呢？既然大家都喜欢说云顶要破产，云顶不行了，那么天哥也配合下大家，今天的标题改一改了~。~，废话好像又太多了，还是入正题吧。。

Quarterly rpt on consolidated results for the financial period ended 31 Dec 2019

GENTING MALAYSIA BERHAD

Financial Year End	31 Dec 2019
Quarter	4 Qtr
Quarterly report for the financial period ended	31 Dec 2019
The figures	have not been audited

Attachments

GENMG ANN 4Q19.pdf 758.9 kB GENM 4Q19 Press Release.pdf 390.0 kB

Remarks :

The figures for the cumulative period have been audited. A Press Release by the Company in connection with the 2019 Fourth Quarterly Report is attached above.

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Currency: Malaysian Ringgit (MYR)

SUMMARY OF KEY FINANCIAL INFORMATION
31 Dec 2019

		INDIVIDUAL PERIOD		CUMULATIVE PERIOD
		CURRENT YEAR QUARTER	PRECEDING YEAR CORRESPONDING QUARTER	CURRENT YEAR TO DATE	PRECEDING YEAR CORRESPONDING PERIOD
		31 Dec 2019	31 Dec 2018	31 Dec 2019	31 Dec 2018
		$$'000	$$'000	$$'000	$$'000
1	Revenue	2,442,015	2,507,040	10,406,938	9,927,607
2	Profit/(loss) before tax	286,861	400,411	1,489,406	-4,006
3	Profit/(loss) for the period	282,212	705,388	1,332,246	-86,353
4	Profit/(loss) attributable to ordinary equity holders of the parent	299,743	720,139	1,395,353	-19,588
5	Basic earnings/(loss) per share (Subunit)	5.30	12.74	24.68	-0.35
6	Proposed/Declared dividend per share (Subunit)	14.00	13.00	20.00	19.00
		AS AT END OF CURRENT QUARTER		AS AT PRECEDING FINANCIAL YEAR END
7	Net assets per share attributable to ordinary equity holders of the parent ($$)	3.2700		3.2200

这个是他表面版的季度报告，季度对季度而言，看起来真的不妥，营业额下滑了少许，但是每股净利来说，下滑了超过一半，哎哟，不行了云顶要倒了（配合下剧情咯~。~），但是实情其实是，去年的这个季度，是有一笔蛮大笔的税务reversal的，所以其实这个季度对比起没有包含这笔数目的去年同季度来说，其实是算过得去的，虽然包含了美国赌场的业绩后没有太美，但是却比天哥预计的4.5-5SEN有稍微高了少许，算是在能接受范围吧，但是表面业绩都是靠猜的，等下才看完整版本。而全年的业绩来说，看起来好像却大好，营业额比去年多了5亿左右，而每股净利达到24.7sen，去年甚至还亏损的，哇突然又行了，云顶要发达了（也是配合剧情而已，不要太认真~。~），其实不是这样看的，如果没记错，去年是有包含了一笔一次性的impairment，所以如果不算这笔数目的话，其实去年的业绩是非常好的，比今年好很多的，所以这样表面来看，今年的业绩确实是受到了赌场税务的影响，导致业绩有稍微走低的，而且最后一个季度的业绩只是麻麻地，所以拖累了全年的表现，但是这个表面版本的不清不楚，我们还是看完整版本的比较好解释。。

从这个完整版的报告，我有把一些比较特殊的HIGHLIGHT了出来了，就是刚才有说到的一些重点，我就不重复了，大家自己看吧，对了，还有一个大家都有兴趣的我忘记HIGHLIGHT，也就是美国赌场到底拖累了多少？其实看到一个叫做share of results in an associate吗？那个就是他的这个赌场的数据了，就是拖累了3100万左右，是马币哦，不是美元哦，之前有人说会影响多少亿多少亿还是美元的，自己看就好了，不多解释了，浪费气力而已~。~，不过说真的，他的这个影响比天哥预算的还低了，如果说云顶的管理团队不行的话，我还真的不知道谁的管理团队行了。。

我们分开来看，单单看马来西亚业务的话，他这个季度的营业额是稍微放缓的，而且他的EBITDA也是放缓的，主要原因是这个季度的贵宾顾客有所减少，加上今年是有增加了税务，去年是没有的所致，所以整体来说，无论是季度还是年度的话，都算是符合预期，不至于有所失望。

而英国和埃及部分，季度的营业额算是保持着，但是年度的营业额是有所减少的，只不过比较好玩的是，季度而言他的EBITDA是稍微走跌，但是年度来说，他的EBITDA却是增加了不少，所以整体来说，英国和埃及的部分，在今年是做得还不错的，毋庸置疑。

而大家最不爽的美国业务（也包含巴哈马），无论是季度还是年度的营业额，都是有所提升的，算是把生意再做大了一点，但是值得一提的是，季度的净利是少了3000万左右，相信是新收购的赌场惹的祸，而年度的EBITDA则只是走弱1650万左右，所以代表其他部分的净利是走高的，是最新的赌场部分需要留意，如果未来继续无法转亏为盈，那么会持续拖累，虽然数目不大，但是如果真的做得起来，其实美国部分是有很大的潜能的。

这个他有详细的讲解关于EMPIRE RESORTS的细节，就是其实收购这家公司只影响了3000万左右，而且是马币(RM)而已，而非大众说的会分担过亿美元的亏损，而且大部分这个损失还是financing costs和depreciation而已，意味着如果把债务还了，其实这家赌场应该是收支平衡了的，而且值得一提，他的文稿有写到，美国赌场部分12月份的博彩营业额，是增加了33%的，如果这个趋势能够继续，我有理由相信，不久的将来，这一块就会开始贡献业绩了。。

这个是他的资产负债表，上一次其实也有说过，一家几百亿的公司，资产负债表一页就看的完了，那些几亿还要分几页的公司是时候检讨下了。而云顶大马的资产负债表我们看到，他跟上个季度是差不多的，资产和负债是一起增加的，比例也一致，所以净资产算是大概维持在那边的，只是稍微上升了少许。他的资产主要是PPE大增，看起来是他蛮积极的在扩充着。而他的现钱看起来是有稍微减少的，但是他的financial asset又多回去，整体而言，还是稍微减少，但是还在控制范围内。而他的负债表里，长期借贷是减少了不少，但是却变成了短期借贷那边增加，所以此消彼长之下，其实债务还是稍微增加的，需要留意。整体来看，资产负债表是有稍微变弱，毕竟他的钱是稍微少了，债务是稍微多了，但是他的总扩充是越来越多，以安全的角度而言，是变危险了，以机会的角度而言，扩充很多了，赚钱的机会变更多更好了。。

现金流表是最不能骗人的，这里很明显看得出，他的现钱留意跟去年大致上是相符，全年流入26亿左右，只是稍微减少了几千万，基本上算是很好了。而今年主要的扩充变得更多了，钱也花了去收购他的美国赌场，所以他的现金支出方面是用了比较多的，当然我相信这个是游乐场的投资，加上美国赌场的收购，也差不多搞定了，游乐场也差不多开始收钱了，忍一忍吧~。~，生意做越大，将来的赚幅就越高，这是自然定律，前提是扩充在对的地方啦，游乐场来说，个人认为除了可以赚钱，也吸引人流，对他的赌场业务绝对是利大于弊的。

这个是管理层的看法，在这里管理层其实是有提及关于COVID-19目前正在影响着全球的经济，管理层也预测国际的游客在短期内会收到很大的影响，所以旅游业会收到打击，当然也包括了博彩娱乐行业。所以管理层在短期内，会更加谨慎的留意公司的进展。管理层也有提到，outdoor theme park已经到了最后阶段，pre-opening是随时可以开始了，等待国际的旅游恢复了，他们有信心可以带来成长的人流量。目前集团还是会继续以优质的资产来让生意成长，也会尽可能在营运成本上控制好，来应对这么有挑战的营运环境。在英国部分，集团会继续在未来带来更好的表现，也会从网络生意到线下博彩来让顾客有更好的博彩体验，当然美国方面，预计在2020年的下半年，酒店也会开张，会有400间酒店房间，集团也会专注在提升新收购的RWC赌场策略，会让美国赌场和新收购赌场达成协同效应，为集团带来效益。

而股息方面，其实这一轮真的有惊喜，天哥是预计股息有可能会稍微放缓的，但是没想到的是，股息不止没有下滑，而且还有增加的特别股息，确实是高于预期，而且只要是3月13日前买的，就可以获得这一笔9sen的特别股息（还有5sen按正路是6月左右派出）。目前云顶一年派发高达20sen的股息，直接大大力打脸那些说今年会被收购美国赌场影响现金的说法，也大大力打脸那些说林老板为一己私利而专吃小股东的说法，希望接下来林老板可以继续加油，只要股息稳定，股价也没到价，天哥会紧紧抓稳手中的股票，与林老板同进退。

GENM 4715

股价 Rm2.93

PE:12左右
DY 6.83%左右

说真的，这只股的业绩是真的很复杂，所以天哥其实是无法100%的解释得清楚的，但是整体而言，对比起许多一知半解的散户来说，天哥的解释绝对有过至于而无不及了~。~，当然，这个季度的业绩很多人会认为非常弱，结果出来是大概合理，也符合天哥的预测。而下个季度还是有很多人说COVID19会很大力影响云顶的业绩，也会出现严重亏损，天哥其实有自己上云顶参考过影响如何，也有做了一个简陋的影片，有兴趣看一看的可以点击以下链接查看。。

https://www.youtube.com/watch?v=0aJPJnu4TWE&t=1s

这里也打个小小广告，看了影片记得点击旁边的订阅和小铃铛哦，如果订阅超过1500位，天哥团队会处理第二条影片哦~。~

燕雀安知鸿鹄之志哉，永远不要认为酸民可以明白一个大企业家的大志，老板也曾经表示说，他只需要长线投资者，不需要短线投机客，所以基本上来说，这家公司是长线投资的公司，如果是短线投资者就放过他吧，大蓝筹的，升跌那个1毛几分的，就算天哥买到那么大，也赚不了多少钱，更何况散户了。但是长线就不同了，这家五星级的公司能够让我们在接近十年新低买入，而且股息也非常稳定，我根本想不到卖出的理由，除非本身是对公司不信任，但是很好笑的是，如果不信任，当初又为何买入呢？所以投资有时候就是这么矛盾的了。

BTW天哥还是认为，长期而言，只要不是买得太高，低于3.3-3.4的话，长期获取了股息后，要亏损并不是容易的事，毕竟该股的股息向来的不错，如果收个5-6年，没有1块也收回6-7毛，平均价也只剩下2块左右了，虽然不是说2块包不亏，但是如果能够把平均价拉得那么低，要亏损基本上不是容易的事了，如果这样都亏，林老板亏比我们多，有时候投资就是那么简单，低估时买入，高估时卖出，只不过很多人在低估的时候，都在发抖不敢入场而已，而在高估的时候，却怕死自己买不及，冲着进场，这个也是造就市场上大部分投资者亏损的主要原因。。

总的来说，短期来说，业绩遇到COVID后，按理说影响2-30%应该跑不掉了，但是全年来说，天哥认为游乐场重新开张后，会覆盖回COVID的影响，所以预计明年的全年每股净利可以保持在20-25sen左右，如果没有任何特别的坏消息，按理说，接下来的2年股息都会保持着一样，天哥就继续稳稳收着股息熬过这一轮寒冬就好，不知道游乐场开幕了后，可以为公司带来多少的表现呢？走一步算一步吧。。至于云顶几时破产？恐怕你我破产了几辈子，都还没轮到云顶呢，希望云顶快点把外国的业绩扩充起来，那么就连最后的政治因素都解决了，多几年再看回来，就知道今天的决定是否正确了，共勉之咯。。

写这篇文章的时候我个人是持有该公司股份，但是请别看到我的文章就胡乱以为我叫你买或卖，整篇文章并没有任何买卖建议，更没有推高股压低价的其他企图，单纯分享我的看法，本人"怒"不对你的盈亏负任何责任，谢谢。

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