5分钟看懂TOPGLOV(7113) Q1 2021季报 季报马拉松第八集-手套股里的龙头老大？

11月30日开始再次发起季报马拉松挑战，只要文章的LIKE超过设定的数额，那么天哥就会每天不休假的陆陆续续分享网友留言想了解的公司，或者天哥觉得有潜质的公司，直到其中一篇不达到LIKE的人数为止，那么这个马拉松就正式结束。而上个星期的5集的like也全部达标，平均每篇有大概1700-1800左右，那么天哥唯有履行承诺，继续写第8集，而今天趁着TOPGLOV出业绩，我们就谈谈他咯，所以如果本文继续超过1600like以上，就算过关哦，我们一起看看这次的马拉松几时会断吧~。~

说到TOPGLOV，相信没有几个人不认识他了，他是市值最大的手套公司，而且近几个月几乎每个星期都上报几次，比较起其他的手套公司来说，他算是最出人头地的手套公司了，没有之一。所以我们也不废话，直接入正题。。

Quarterly rpt on consolidated results for the financial period ended 30 Nov 2020

TOP GLOVE CORPORATION BHD

Financial Year End	31 Aug 2021
Quarter	1 Qtr
Quarterly report for the financial period ended	30 Nov 2020
The figures	have not been audited

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TopGlove_1QFY2021_Financial_Results.pdf 618.2 kB TopGlove_1QFY2021_Press_Release.pdf 186.2 kB

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Currency: Malaysian Ringgit (MYR)

SUMMARY OF KEY FINANCIAL INFORMATION
30 Nov 2020

		INDIVIDUAL PERIOD		CUMULATIVE PERIOD
		CURRENT YEAR QUARTER	PRECEDING YEAR CORRESPONDING QUARTER	CURRENT YEAR TO DATE	PRECEDING YEAR CORRESPONDING PERIOD
		30 Nov 2020	30 Nov 2019	30 Nov 2020	30 Nov 2019
		$$'000	$$'000	$$'000	$$'000
1	Revenue	4,759,253	1,209,100	4,759,253	1,209,100
2	Profit/(loss) before tax	3,095,525	125,452	3,095,525	125,452
3	Profit/(loss) for the period	2,405,189	111,757	2,405,189	111,757
4	Profit/(loss) attributable to ordinary equity holders of the parent	2,375,775	111,426	2,375,775	111,426
5	Basic earnings/(loss) per share (Subunit)	29.64	1.50	29.64	1.50
6	Proposed/Declared dividend per share (Subunit)	16.50	0.00	16.50	0.00
		AS AT END OF CURRENT QUARTER		AS AT PRECEDING FINANCIAL YEAR END
7	Net assets per share attributable to ordinary equity holders of the parent ($$)	0.6900		0.6000

这份是顶级手套第1季的业绩了，一个季度的营业额就47亿，净利就24亿左右，我相信在马来西亚来说，应该没几家公司可以媲美到他了，这种数据只能用三个字形容“吓死人”，因为无论营业额还是净利来说，都是涨了很多很多，所以基本上如果要说这个季度的业绩差，也没有任何的论点去支撑了。。

这个是他的盈亏表，从他的业绩来看，我不懂怎么说不好了，只能说好到没得弹了，所以好的地方就不需要重复了，我们谈一谈他一些比较需要注意的地方，如上图，其实他售价增加的同时，他的成本是跟着增加的，主要是原料成本因为天气问题和需求量高而导致涨价所致，虽然整体比例看似没什么大碍，但是这个是在他售价趁机转嫁的情况时才发生的，如果目前是正常售价的情况下，他已经蒙亏了的，所以这个是需要注意的，不过一般上手套的售价都能够根据原料而转嫁给顾客，所以顶多赚少，也不至于出现亏损的。

说到公司的资产负债表就真的要大大力吐槽了。我们做个简单的数学，上个季度你有60sen，这个季度你赚了30sen，你总共有多少sen？为什么不是90sen而是69sen的？大家还记得顶级手套持续share buy back的事情吧？他一个季度赚了24亿，他拿去share buy back就花了差不多一半12亿，你的每股净值怎么会跟着比例增加？可能有人会觉得，买了也没亏多少啊，为何会影响那么多呢？主要原因是，当公司的每股净值只有几毛钱，你却用7-8块钱在市场SBB回来，这样的举动是在侵蚀着股东利益，所以大家留意下，他的现金只是增加了十亿左右在mmf，大部分的钱因为老板想着要做大马一哥，而在市场上SBB，无法撑住股价之余，还免费帮了其他机构投资者脱身，成为市场上的“大慈善家”了。

这个就是公司的现金流表，虽然这个季度的现金流是之前的30倍有30亿+，但是有十多亿却拿去做了“慈善”，如果就公司做生意的角度，我要大大个竖起拇指给他一个赞，但是就老板在投资市场上做的东西，我个人是大大力的不认同的。对于天哥而言，我还是那句，我心中的一个好老板，是该专注公司的生意和价值，而不是搞东搞西搞财技（而且看起来顶级老板的财技，比较起“大马的骄傲”印度人和“油气明日之星”的马来人来看，也真的菜了很多）。当然我有我发表想法的自由，老板也有他使用公帑SBB的自由，能接受的就继续投资，不能接受的就站旁边看就好，公司大涨时就当走宝，也没什么好吵的，就看自己怎么想而已。。

公司未来几年的新厂和产量资料，但是也增加不了多少了，按照这个走势，预计要7-8年才能增加一倍的产量，所以目前的高额ASP就是他的关键要素，如果这个高额的ASP无法延续，那么后续的EPS将会很难看，因为能够增加的产量并不多。。

公司对巴生购买产业给员工居住的一些详解，也有公司预测未来手套的需求的一些内容，但是却没有解释关于ASP的走势，这个是有点失望。。

TOPGLOV (7113)
股价：RM6.84
PE：13.57
DY：8%
ROE：73.04%

如果单单看他上述的一些基本面数据，我跟你说，不用考虑了，直接all in就好，因为是美到没朋友的，但是。。这个就是所谓的价值投资陷阱了，因为这些数据，是碍于一些特殊的情况出现的一次性或者短期的特殊利润形成，在一切回到正常化后，这些数据会跑到完全判若两股的话，那么就要真的注意，因为这些数据的参考价值几乎等于0。

虽然市场上有人说到，他的ASP还没到达顶峰，接下来的业绩可以维持到最少2022，打vaccine也是需要用手套，以现在的业绩X4，PE只是6-7倍而已，比较起这个那个的，什么世界最大的手套股才十多PE，已经很划算什么的，我只想说。。这个用PE来衡量他的算法是有点bullshit的，虽然这样说会得罪很多人，但是我只想说我的看法，对不对或者有没有参考价值，就自己考量了。。

PE的概念，就是你投资一家公司大概用多少年回报，也就是说PE越低，你回报的时间就越短，但是这个只是在企业的业绩是稳定的情况下，那么PE才有参考价值，如果以顶级手套的情况来看，我假设未来的2年，手套的售价还可以保持（但是真的能吗？这个就要自己衡量了），那么第三年开始如何？covid还会继续延续多久？这个手套的售价原本是多少，现在是多少？就好比上面说到的营业额，对比平时是变成了4倍，但是碍于成本差不多，所以多1块钱的营业额就几乎多了6-70sen的利润，所以企业的业绩是源自于这个价钱的增值，但是如果未来疫情的影响减弱，手套的需求变少，那么售价回到正常情况后，每股的EPS就会掉到可怜了。。

所以如果用PE来这样衡量的话，会是一个很大的价值投资盲点，是需要注意的。我们这样算好了，目前每股赚幅为30sen左右，一年就是rm1.20左右，就算这个高售价趋势能延续3年，他也是净赚rm3.60而已，我再假设他全额当股息派发（不可能吧？），而且这几年完全不花钱做新的扩充，目前的股价6.80左右，所以投资成本变成rm3.20，然后他回到正常售价，每个季度的净利为1.5sen，我给够你双倍了，拿到3sen，一年12sen，PE也要27倍左右，还算合理的PE，但是问题是，这些假设是“当作”最好情况发生，才让他当下的价值看似较为合理，如果是其中一个出现变化，例如高售价只能维持一年？或者股息只派发50%净利，又或者回到正常后，他并没有我们预算的两倍？那么整个算法就会跑到没路了，所以这个就是以PE算合理价的一个盲点了。。

如果你问我的话，要真正的计算该公司合理价，恐怕不是容易的事，因为变数太多，我相信连老板自己也未必能够预算到2-3年后公司的业绩是多少，更别说我们了。至于这一次的季报，如果说不漂亮的是肯定骗你的，这个季度的业绩是美到没得弹了的，但是投资他最大的concern是，他这个业绩到底能够延续到几时，才是最大的考量，如果问我的话，短炒可能还有机会，什么坏消息炸到跌到没朋友的话，可以博下反弹的，但是中长期的话，以当下的股价而言，我是看到套房的机会比较大，是以大博小的一种游戏，并没有什么低估的成份吸引到我入场。

总的来说，公司是好的，但是当下的估值很难去计算到底有没有低估，而且我个人不太欣赏老板在市场上的财技，所以我自己就不买了。当然我的看法未必是对的，做出任何的投资前，就自己衡量好他的风险和潜在回报了。至于市场上依然有人说，现在才6-7块，他的股价未来（分拆后）还能飞上去2-30多块的，除非他的ASP能够继续无止境上涨，否则的话。。吹太大了。。最起码未来的5-10年以价值来衡量的话，这个基本上是mission impossible了，跑去相信这些言论而亏损的投资者，自己也要检讨了。当然，世事无绝对的，可能10年后有另一个covid-29也说不定，怎么看他的价值，就看我们是抱着什么期望去投资了。。

BTW，今天这篇应该得罪很多人了，但是我就是喜欢说FACT和我的看法，可能有对也有错，但是如果因此得罪的，先说声抱歉了。。

好啦，今天的时间也差不多啦，谢谢大家的收看，而这个季报马拉松的第9集是否有机会出炉，就是老规矩了，这篇文章的LIKE过了1600，那么第8集就继续咯，不然我就可以去蛇王几天了，所以今天就这样咯，大家再会~。~

 写这篇文章的时候我个人是不持有该公司股份，但是请别看到我的文章就胡乱以为我叫你买或卖，整篇文章并没有任何买卖建议，或推高股压低价的其他企图，单纯分享我的功课，本人“怒”不对你的盈亏负任何责任，谢谢。

你的一个小小的like或share，是对天哥的最佳鼓励和动力哦^。^

HAPPY INVESTING

BY ~ 第一天

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