第一天投资理财日记: 浅谈 HEXZA ~ BY 乡下小子

2017年3月10日星期五

浅谈 HEXZA ~ BY 乡下小子

Hexza，我之前只是知道它周息率不错，由于股价长期是处于RM 1之下，所以没有多加研究。我相信大部分的大家都不会去留意它，也很少人会知道它是什么公司来的。但是近期股价有动静了，突破RM 1 关卡，长期静静的股，为何会动呢？这就吸引我跑去研究。我发现到近两个季度营业额是下降的，但是为何税前盈利和 EPS 是增加的呢？事出必有因，原来在年报的时候，就有一些答案了。废话少说，直接进入主题。。。

~~~公司简介

Hexza corporation berhad, 一间算是非常低调保守的公司，在 1969年就成立了。当时，是两间挪威的公司和一间马来西亚公司共同创办的。在叫 Hexza 之前（1986年- 当时才更改成为 Hexza)，公司名字是Norsechem (M) Sdn. Bhd.。配合当时的 1979年我国的新经济政策推出，这间公司在同一年上市了，至今已经有38年了。公司主要从事生产和销售有：甲醛树脂有关产品（formaldehyde resin)，高粱酒，乙醇 (ethyl alcohol)，液态二氧化碳（Liquefied Carbon Dioxide)，醋（natural vinegar)，和冰的水果酒（Enchantè cooler）。至于这些事什么来的，由于我不是这一行的专家，你只能google 之后，就可以从图像得知，是什么东东。另外Hexza 有一间公司是Summit Development Corporation Sdn Berhad，主要发展房屋地产（商业，住宅）在于Perak 一带，但是目前好像冬眠状态。

~~~公司管理层

Datuk Dr. Foong Weng Sum, 年届 77岁，公司大股东之一，目前位居公司要职， Chairman & Group Chief Executive 。他在公司超过30年了。他的哥哥， Dr. Foong Weng Cheong, 也是公司大股东之一，年届 83岁，目前是公司的Non-Independent Non-Executive Director。同样的，他在公司超过 30年经验。目前两兄弟因为是Summit Holdings Sdn. Bhd. 的持有人，所以直接和接间拥有公司大概33%的股份。整体来看，管理层是老化了，所以公司为何这么低调，这就是为何可以解释得到。个人觉得公司还是需要尽早安排接班人比较好，毕竟公司旗下的子公司，有几位人选了，比如MR. LEE HEE CHEW，年届60岁，担任Managing Director of Chemical Industries (Malaya) Sdn Bhd , MR. JIMMY LEU MOH SING , 年届 50岁，担任Director of Hexzachem Sarawak Sdn Bhd， MR. LIM YOONG CHONG ，年届 57岁，担任Operations Manager of Summit Development Corporation Sdn Bhd ，然后最后一个是MS. CHIN MUN YONG ，年届45岁，目前担任Group Accountant of Hexza Corporation Berhad 。公司尽早安排接班人的话，那么股东对于公司未来前景也比较放心，好像这四位都是专业的管理人才，是可以放手让他们领导公司的。至于他们的孩子，好像没什么兴趣从事这行业，也没有看到他们安排自己的孩子进来管理层学习。

~~~年报分析篇（AR 2016）

1）营业额和税前盈利

营业额的话， FY2016 是下跌的，打破过去三年增长的记录，这一年的营业额是RM141.432million, 对比 FY2015 ，下跌了 5.83%. 主要是Hexza制造部分，营业额是比去年低了，下跌了大约 5.45%，今年有 RM138.86million.

但是税前盈利，从 FY2012 开始算起，今年是第五年增长了。今年的税前盈利有 RM20.70million, 比去年上涨了 6.93%。但是Hexza制造部分，税前盈利也是下跌了 12.8%，今年取得 RM13.41million.

那为何税前盈利还是会增加呢？原因非常简单，是因为公司拥有一笔额外的租金收入（在公司小地方部分有解释），这次收的租金有 RM5, 742, 866，加上定期利息和其它利息，总共就有 RM 6, 342, 687 的不动收入。这也是为什么可以解释到，营业额下降，税前盈利增长的原因。

2) 公司一些部门旗下的子公司表现

~Ethanol Division
在这个部门的话，旗下的子公司是 CHEMICAL INDUSTRIES (MALAYA) SDN. BHD. (CIM) ，做乙醇有关产品（Ethanol), 今年营业额上升了 11.4%， FY2016 有RM64.17million，相同的，税前盈利也是增长了13.1%， FY2016 的税前盈利有 RM7.15million。这次那么好的业绩，主要是好的销售成绩外加严密的成本控制。

~Resins Division
在这个部门的话，旗下的子公司有几间。第一间是 HEXZACHEM SARAWAK SDN. BHD. (HCS) ，也是这个部门最大的子公司，所以也是最主要的贡献者之一。但是今年遇到销售的平均价格偏低加上运输成本增长，导致今年税前盈利只取得RM8.56million, 对比去年，下跌大概17.54%。

第二间是NORSECHEM RESINS SDN. BERHAD (NRSB) ，因为连续五年面临亏损，公司在 2015年 7月 8号跟一间公司达成协议，把这间公司连同厂和地皮一起卖给了这间公司，也就是Crystal Dignity Sdn. Bhd. ，大约是 RM17million左右，这买卖项目预估是在2016年6月30号的结算年过后才能完成。

第三间是BIO-ACETIC PRODUCTS SDN. BHD. ，今年的税前盈利取得很大进步， 166%，今年有 RM189,000.

3) EBITA (Earnings before interest, tax, depreciation and amortization) 方面，对比去年，今年增长了 2.7%, FY2016 是 RM 24.54million.

4) EPS 和 Dividend

EPS 的话，对比去年，今年增长多1仙，全年EPS 是 8仙。从 FY2012 开始算起的话，今年是第五年成长了。至于股息方面，跟去年维持一样，同样派发了 4.5仙。

5) 现金和负债

现金方面，公司持有 RM51.417million, 对比去年，下降了大约17.27%。下降的原因是因为其中一部分是用在那个 6百万美金的买卖项目上（在公司小地方部分有解释）。至于负债方面，公司是没有负债，属于一间净现金的公司。

6) Inventories
库存方面，今年有 RM 16.330million, 对比去年是下降了大约 25.07%。当中，原料这一块，对比去年，少了大约RM2million，原料成本因为汇率关系，变相起价，所以公司也不敢拿这么多原料。

7) Trade and other receivables and payables

Receivables 方面，今年是 RM28.440million，对比去年，下降了大约 12.89%。 Payables 方面，今年有 RM6.168million, 对比去年，下降了大约16.76%。

8) 管理层对公司接下来的展望

管理层表示今年还是一个挑战年，尤其是马币贬值，对于从事制造业的他们来说非常不利，因为主要原料都是以美金进口的。所以在来临的新的一年，公司会专注在成长，所以公司决定积极的寻找好的公司收购了，来壮大公司。因为其中一间表现好的公司， Chemical Industries (Malaya) Sdn. Bhd，是在 1985年收购的。这个策略是不错，因为根据我自己的功课，发现到最近五年的营业额每个季度都是差不多，没有特别突破，所以我个人是赞成的。

9) 公司其它的小地方

公司跟新加坡一间公司，Tembusu Industries Pte Ltd (Tembusu) 达成买卖和机械回租安排协议，大约美金6百万。 Tembusu卖了之后，会跟公司租回8 MW Heavy Oil Power Generation System 在缅甸的Kawthaung。租的合约为期十年，每个月的租金是US$130,205 ，付款是每个季度最后一天付款。这个出租的合约会在 2015年 7 月 1 好开始算起。公司对于这个回酬，预计每一年 IRR 是 22%。这个合约，看起来摆明是让公司赚钱的，个人觉得为何Tembusu 会做出这项决定，很大可能是缅甸还存在有很多不明的因数.

~~~季报（FY 2017， Q1 ， Q2）

1） FY2017（Q1)

营业额，对比上个季度，这个季度公司取得 RM34.30million, 下降了大约 3%。但是税前盈利反而上升了大约3倍多，原因是除了出售RM6.66million的资产之外，未入账的外汇对冲赚的， RM 1.62million，还有出租的收入， RM 1.631million, 所以这个季度才会有 RM15.47million.

EPS ，这个季度破新高， 7.4仙，比上个季度，整整多了 5.3仙。现金方面，这个季度有RM 58.24million. 对比上个季度，大概增加了 13.28%。

管理层对接下来公司前景的看法是原料价格还是公司关注的，毕竟原来都是进口的，另外管理层预期公司接下来还是会继续赚钱。

2） FY2017（Q2)

营业额，对比上个季度，这个季度公司取得 RM26.86million, 下降了大约 21.7%。同样的税前盈利也下降了大约30.58%，毕竟不像上个季度（卖掉资产，有一次性的 RM6.66million收入）所以这个季度只有 RM10.74million.

EPS ，这个季度是 4.7仙，比上个季度，下跌了 2.1仙。现金方面，这个季度有 RM 72.055million. 对比上个季度，大概增加了 23.72%。

管理层对接下来公司前景的看法是由于近期这个季度，本地酒买卖的商家面对到大幅度增加的消费税之外，加上马币持续下滑，公司还是同样预计材料价格上涨还是公司主要的挑战。无论如何，管理层预期公司还是会继续赚钱。

~~~个人看法
虽然今年才过了半年，无论是税前盈利，或 EPS 都是比去年好很多，尤其是 EPS， 2个季度加起来，已经超越去年的全年EPS。但是，如果要长期投资，还是要看长远。

研究过后，其实这间公司就是一间保守的公司而已。未来成长，目前我个人研究过后看不出来，因为之前在年报里，管理层表示会有计划收购公司拓展业务，但是半年过了，好像没有一些动作。另外，管理层老化是我担心的。即将要走过半个世纪的Hexza，未来还会有另一个 50年吗？接下来的这五年，谁领导很重要。如果是管理层有明显的安排变动，可以开始留意这间公司了。

对于股息派，这间公司的股息是满吸引人的。因为这间公司的股东有超过 8000多人哦，比很多上市公司的股东还要多很多。以去年的 4.5仙来算，股价RM1.07(21.2.2017的股价），那周息率还有 4.20%, 还算可以接受。 Q1 卖掉了一笔资产，想必今年公司派发的股息，应该会高过去年的 4.5仙。今年的股息派发，值得期待一下。

作者
乡下小子

这篇文章纯粹作者看法，整篇文章并没有任何买卖建议，或推高股压低价的其他企图，单纯分享作者的功课，本人与作者"怒"不对你的盈亏负任何责任，谢谢。

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