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2020年5月19日星期二

5分钟看懂TAKAFUL (6139) Q1 2020季报

刚刚原本想要分析一下HARTA最新的业绩，结果一打开面子书，扫了一下，十个八个HARTA的季报分析帖子，终于吓了一跳，当初我写的时候，市场上几乎都没人写，现在看来HARTA已经是人人留意的明星股，其实在马股交易量突破历史新高的时候，股票红也是正常的，既然如此，我就转移目标，去写一些没那么红的优质个股吧~。~，说到TAKAFUL，其实也是蛮红的，只不过股票就是这样的，当他股价崩盘，就自然没什么人留意了的，不过天哥就喜欢留意一些冷门优质股的，毕竟人太多的地方危险XD，不过对上一次写他已经是一年了，也是时候跟进下了，废话少说，直接入正题吧。。

Quarterly rpt on consolidated results for the financial period ended 31 Mar 2020

SYARIKAT TAKAFUL MALAYSIA KELUARGA BERHAD

Financial Year End31 Dec 2020
Quarter1 Qtr
Quarterly report for the financial period ended31 Mar 2020
The figureshave not been audited

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STMKB Financial Statements Q1 2020.pdf
212.8 kB
STMKB Notes Q1 2020.pdf
657.6 kB
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Currency: Malaysian Ringgit (MYR)

SUMMARY OF KEY FINANCIAL INFORMATION
31 Mar 2020

 
INDIVIDUAL PERIOD
CUMULATIVE PERIOD
CURRENT YEAR QUARTER
PRECEDING YEAR
CORRESPONDING
QUARTER
CURRENT YEAR TO DATE
PRECEDING YEAR
CORRESPONDING
PERIOD
31 Mar 2020
31 Mar 2019
31 Mar 2020
31 Mar 2019
$$'000
$$'000
$$'000
$$'000
1Revenue
913,042
918,159
913,042
918,159
2Profit/(loss) before tax
114,208
113,313
114,208
113,313
3Profit/(loss) for the period
100,931
95,641
100,931
95,641
4Profit/(loss) attributable to ordinary equity holders of the parent
101,586
96,443
101,586
96,443
5Basic earnings/(loss) per share (Subunit)
12.29
11.70
12.29
11.70
6Proposed/Declared dividend per share (Subunit)
0.00
0.00
0.00
0.00


AS AT END OF CURRENT QUARTER
AS AT PRECEDING FINANCIAL YEAR END
7Net assets per share attributable to ordinary equity holders of the parent ($$)
1.5900
1.4800

如果单单看他这个简单版的季报，其实看起来是不错的，营业额对比去年同季度来说，虽然是稍微有放缓了1%左右，但是虽然营业额放缓，他的净利方面确实增加的，单单这个季度的净利就突破1个亿，对比去年同期来看，是高了5%左右，算是非常不错的，所以每股净利自然也比去年同季度来的高，这个自然是正常的。当然，准确的来说，我们还是要看他完整版本的季报才知道，毕竟我也没留意他整年了，所以也是时候跟进下了。。

这个就是公司的balance sheet，他的资产负债表做得比较透明化，他有把旗下的回险营运，family fund和general fund分出来，但是如果你不要复杂化的话，其实。。只要直接看group就好了，因为所有的都是属于他的。总结来说，就是这个季度的每股Net asset比去年增加了，然后公司是有5亿多现钱，没有跟银行举债，而他的债务大多数是takaful contract，简单来说，就是回教保险的合同责任，所有的保费虽然收了也拿去投资了（在上面），但是这一块还是要随时准备赔偿的，不然人家买保险干嘛，但是整体情况来看，公司的资产负债表是漂亮就对了。

这个就是他的P&L，相信大家都不太会看，说真的我也看不太习惯XD，这样说吧，营业额少了，所以纯保险赚幅，其实是变少了1500万左右的，而且由于这个季度是3月，所以任何保险公司或者资产管理公司，应该都逃不过这一轮大股灾所导致的资本贬值，所以这个季度的资本贬值是比去年同季度差很多，但是在所有东西七除八扣之后，最后公司的税前盈利，还是稍微比去年好的一点点，而税务则比去年少很多，所以这次的成长，就是在这里来的。

管理层给的意见是2020年需要更小心，但是他们依然认为回教保险领域会继续outperform，而且是很强的需求哦，而公司会继续在digital方面成长，也会使用AI和大数据来增加公司的优势，但是尽管需求很好，公司的方向也明确，COVID的突然来来访，也让公司增加了很大的挑战，管理层也预计经济会暂时低迷，消费者会更谨慎，所以经济活动，还需要一些时间才能复苏，简单来说，就是要耐心等待就对了，不过只要能继续交出不错的业绩，我相信投资者也是愿意等待的。。

TAKAFUL 6139 RM4.72 (18-5-2020)
PE : 10.55+-
DY : 4.24%+-
ROE : 28.14%+-

总结
以上述的数据来看，其实当下的估值是有点值得的，以他的ROE来看，有高达28%左右，但是他的PE才10.55，就算没低估都好，也不算高估，是值得留意的位置，而他的DY来说，目前是4.24%，说真的不算太高，以目前这种行情来说，很多不错的股都是介于最少5-6%的，但是他有成长，那样的话，他的股息率还是有可能会随着每一年的成长而提高的，当然前提是不要买得太贵啦，不然的话，升得再多都没用，毕竟股息上升的速度是不会太快的。但是目前有一个问题，公积金局和李泽楷一起联手推出新的回教保险公司FWD TAKAFUL，他们来势汹汹的，宣传也下了很多功夫，有可能会撼动TAKAFUL的地位，而且有可能会抢夺了他的市占率，是不得不防的，虽然目前来说，还没看到有影响，但是中长期来说，这个是一个隐忧，需要提防的。目前天哥还没持有他的票，自从上次觉得他太高估的时候，卖掉了都还没找到机会买回来，接下来就要看看到底有没有更好的机会去zap一点了，不过不敢zap太多，毕竟竞争对手出现，不是开玩笑的。但是总的来说，当下还是值得留意的，但是现在都是炒股的人多，是否还有人看基本面和前景，就不得而知了，天哥的方法很简单，找一些没什么人留意，但是基本面也不错的股，长期下来，财富还是得以累积的，只是我们自己到底有没有这个耐性而已。。


写这篇文章的时候我个人是不持有该公司股份，但是请别看到我的文章就胡乱以为我叫你买或卖，整篇文章并没有任何买卖建议，或推高股压低价的其他企图，单纯分享我的功课，本人怒不对你的盈亏负任何责任，谢谢。

你的一个小小的like或share，是对天哥的最佳鼓励和动力哦^。^
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22 条评论:

  1. 阿亦2020年5月19日 08:27

    Current Year Prospect提及的digital strategy有可能在未来起到关键性的作用
    如果真的成功的话会大幅提高产品黏度和用户的忠诚度
    尤其预测接下来可能一段长时间人们都会减少出门的话，在家就能快速处理事务会是人民首选
    如果成事也是好几年后的事情了。。。

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    1. 第一天2020年5月19日 14:08

      嗯嗯，相信对公司有帮助的，但是能够帮助到的时候，可能是最快1-2年后的事了。

      删除
  2. DayBreaker2020年5月19日 08:41

    天哥，分析到很簡約到來又很到位！讚👍

    這裏小弟有問題關於Takaful 想要請教請教天哥。
    1. Net Profit 雖然增長5%，但是如果看這5%增長其實是因爲Expense Reserve 那邊減少的原因，如果沒這方面的減少，相信以主要的投資表現來看，Takaful Malaysia 的盈利YoY應該會是退步的吧。

    2. Takaful Malaysia 沒有透露到這個季度的Realized Gain/Loss，這是記錄FVOCI的投資表現，請問爲什麽可以選擇透露呢？

    最後，Takaful Malaysia 確實還是一家優秀的公司！ 謝謝

    回复删除
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    1. 第一天2020年5月19日 14:10

      谢谢称赞。

      1.是的，他的投资真的在这个季度贬值很多，但是下个季度相信就回来一大截，应该问题不大。

      2.以前有透露的吗？

      删除
  3. Adam2020年5月19日 11:59

    感谢天哥仔细的分享 非常不错的分析

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  4. Louis Cheah2020年5月19日 22:44

    天哥他的对手是谁啊？

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    1. 第一天2020年5月20日 19:52

      据说是itiqa，新的则有FWD TAKAFUL。

      删除
    2. Bossneko2020年5月22日 20:14

      General Takaful方面主要是Etiqa，Zurich Takaful和Takaful Ikhlas，life方面不太确定，应该也是这三家

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  5. Observer2020年5月20日 20:52

    先谢谢天哥无私分享。有几个基本的问题想请教：
    1. P&L 分为两大类，即 takaful operator 和 fund (family, general) 。为什么这样分？我注意到有的行项是加在group的，比如Investment income on financial assets not measured at fair value through profit or loss = 13,725 + 63,244 + 7,786 = 84,755。 但有的不是，如 Other operating income = 6,743 + 184 + 24 不等于 753。到底takaful operator 和 fund 是什么东西？
    2. Gross Earned Contribution是什么意思？
    3. (Surplus) / Deficit attributable to takaful operator / participants 是什么意思？
    4. Expense reserve 是什么意思？
    不好意思，问了这么多基本问题。再次谢谢天哥解答。

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    1. 第一天2020年5月21日 09:27

      你的这些2，3，4问题恐怕要问会计，才能够详细的解答你了XD

      不过，我刚刚有尝试GOOGLE了，其实是找得到你要的答案的.

      1，他是把他的纯保险营运业务和保险公司一般上用这些顾客的钱来钱赚钱的业务分出来，让大家看清楚公司是怎么营运的。

      删除
    2. Bossneko2020年5月22日 20:23

      刚好audit过保险公司 XD
      2. Gross Earn contribution是当年赚的保费（Gross written contribution +/- changes in contribution liability），因为有些保险一下子就是签几年的，如果签的是5年（总contribution RM5k)，那么每年只能recognize RM1k 在Earn contribution.

      而Gross的意思呢，是在还没有扣除retakaful之前（有些保单风险太大，保险公司会再把他的那份保险投保去另外一家保险公司，作为回报要分一部分的保费给它）

      3. 因为保险的定义是，一群人把他们的钱放在一个pool，其中有人出事的话就从那个pool拿出来。所以在financial statement，这必须跟公司资产分开来看，因为那不是公司的钱，是投保者把他们的钱放在一起的pool。所以当公司(takaful operator）亏了钱，其实不能拿去投保者的pool扣他的retained earning

      删除
    3. Observer2020年5月23日 00:48

      Bossneko兄，谢谢指教。经你这么解释，好像明白了许多。

      再看回P&L。

      (Surplus) / Deficit attributable to takaful operator / participants 显示 Family Fund 那一块是 surplus 4千2百万。也就是说，扣除投资收益、用费等等后，这4千2百万是属于保险公司赚的。另一方面，保险公司在General Fund亏了2百万。这样理解对吗？

      当然，保险公司主要的收入来源是 Wakalah fee expense，分别是 196 million 和 97 million。这个总数也蛮接近 takaful operator income 的309 million。我这个理解也正确吗？

      我读过保险公司如Berkshire Hathaway的赚钱方式就是善用投保人的float。套在Takaful这个例子，也就是用Family Fund 和 General Fund 的资金来赚取最大的Surplus attributable to takaful operator 了，对吗？

      再次谢谢指教！

      删除
    4. Bossneko2020年5月24日 00:21

      Observer兄，对的你的理解正确。

      一个保险公司的business model是：卖保险，收premium，然后有事情发生的时候才给insured claim amount，因为claim通常是发生在很久以后，那保险公司就会善用这笔钱，也就是float去投资，赚了自己收。所以保险公司的主要Income是underwriting profit（Premium-claims)，和investment income。

      不过Wakalah fee expense不是收入哦，它其实是Islamic term，conventional insurer通常叫它commission expense，就是给agent的commission。但在reinsurance的情况下，保险公司也会收commission的，因为保险公司把保险投保给另一家公司，那那个reinsurer就会给那家保险公司commission。

      删除
    5. Observer2020年5月24日 16:35

      Bossneko 兄， 谢谢你的解释和指正。

      根据 Note 24，31.03.2020 季度的 Takaful Operator Income （308,939k）= Wakalah fee “income” (293,535k) + surplus transfer from family fund (7,524k) + surplus transfer from general fund (7,880k)。

      也许P&L列的Wakalah fee “expense” ，从fund的角度而言是expense，但对Takaful Operator却是income?

      另外也想请教Bossneko 兄，operating revenue (913,042k) 减 gross earned revenue (698,325k) = 214,717k是不是所谓的新增业务 (new business)? 如过这个理解正确，那业务增长率是 214,717k/698,325k * 100% = 30.7%。那很高了！

      另外我读过保险行业的估价可以 = 内含价值 (EV 或 embedded value) + 新增业务 (new business) * multiplier。保险公司的精算师应该会根据各种假设计算EV，再由auditor确认。 但是季度报表或notes没有提到EV。请问如何找到这个资料？

      再次谢谢Bossneko 兄的分享！

      删除
    6. Bossneko2020年5月25日 03:54

      Wakalah Fee - 对的，可以当作family takaful fund和general takaful fund付给保险公司的。

      Operating Revenue - 不是的哦，TAKAFUL的Operating revenue是Gross Contribution + Investment Income。通常看新增业务，可以看Gross Written Premium，TAKAFUL的financial statement看不到呢，你可以去ISM的网站看他们的report. https://www.ism.net.my/

      Enterprise Value是future cash flow of the firm。这些要自己算的呢，相当复杂。我有在计算中，如果你需要的话我算好了share给你。而且我觉得保险公司如果没有merger and acquisition的话，不太可能会去计算自己的enterprise value，如果有的话大概率也不会disclose在financial statement.

      不客气，分享的时候我也能顺道整理我的知识。

      删除
    7. Observer2020年5月25日 22:15

      Bossneko兄：

      我从ISM的网站下载了2018年的yearbook。虽然是旧资料，里面有大量的行业数据，可惜很多还看不懂，需要时间慢慢消化。

      找到General Takaful 的Gross Written Contribution， 和General Insurance 的Gross Written Premiums。但是是整个行业的，没有细分公司。

      你说的Enterprise Value 应该不是market cap + total debt – cash吧？根据你的解释，应该就是我了解的embedded value。在financial statement 或annual report的确都找不到。其实海外的公司是有披露的，如AIA：

      https://www.aia.com/en/media-centre/annual-reports.html

      如果方便，请电邮ubahubud@gmail.com

      先谢谢你的分享！

      删除
    8. Bossneko2020年5月26日 14:37

      Observer兄：

      Insurance company的financial statement需要时间才能消化，刚好我是audit insurance company的所以比较容易明白 XD 不过都大同小异，看久了应该不难明白了。

      细分公司的通常都是ISM会员才会收到的呢，不过你也可以从保险公司的annual report看有没有写，有些公司会把ISM里自己公司的排名写出来呢，TAKAFUL的话是有写他自己的market share。

      Enterprise value <- 对的。哦哦好的，那我应该研究下海外公司的年报了，谢谢你！

      ok 完成了send给你，不过计算enterprise value都是based on自己的assumption，所以不一定完全正确，只是代表个人的看法。

      删除
    9. Observer2020年5月26日 17:13

      我了解这些计算都是比较主观的，所以没有所谓的对错。其实我更有兴趣理解的是计算的方法和背后的假设。先谢谢你了。

      删除
  6. 匿名2020年5月22日 02:02

    天哥，小弟刚刚加入投资行业，对于基本面分析不太了解，看了天哥的解说豁然开朗，但是天哥所说的股都是比较不错的，能否麻烦天哥选择一只比较差的股票来说基本面，让小弟，学习学习...谢谢天哥

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    1. 第一天2020年5月22日 09:55

      哦哦，这些就要翻旧帖子了，基本面烂的股，我一般上不太会评论的。

      删除
    2. 匿名2020年5月22日 11:07

      好的 天哥，谢谢天哥

      删除