第一天投资理财日记: CAN-ONE Berhad~ by乡下小子

CANONE 去年的时候，股价一度飘到RM4.44，导致有一段时间，人人都有讨论这只股，但是好景不长，股价又好像吃了泻药一样，来到了差不多52周新低，今天的收市价，RM3.26(11.4.2017) 。刚好不久前推出了最新年报，在别人忙着追求更高回酬的股票的时候，让我可以慢慢研究这间主要业务是生产锡罐的公司，到底是否还有投资的价值呢？是它好，还是JOHOTIN好呢？废话少说，直接进入主题......

~~~CAN- ONE 公司简介

1957年的时候，当时这间公司是叫做Aik Joo Can Factory Sdn Bhd (“Aik Joo”) ，在Penang成立，当时主要是做小的锡罐转换器，制造饼干罐和煤油罐给零售商。过后在1968年的时候，公司开始买了第一间工厂来扩大它的锡罐生意。1999年的时候，开始把锡罐（装食用油的）出口到其它东南亚地区销售。 2003年的时候，公司被Eller Axis Sdn Bhd (“EASB”)收购，也就现在的大股东（等下会介绍）。在2004年正式成立为Can-One Berhad，旗下子公司分别为Aik Joo, Ajcan 和 Canzo。 2005年马股主板上市。比较重大的事件之一，在2012年的时候，公司收购了同行，马来西亚另外一间上市公司， Kian Joo Can Factory Bhd 的 32.9%股份，成为最大股东。

如今的CANONE，是马来西亚最大的锡罐和 plastic jerry cans 生产商之一，也是食用油领域的市场领导者。如今，公司主要业务分为两种，一种是Food Division, 是生产 sweetened condensed milk （甜炼乳）和 evaporated milk（淡奶-乳糖含量比一般牛奶比较高，香味比较浓). 另外一个是 General Cans Division, 主要制造tin cans, plastic jerry cans, bag-in-box , 和 plastic rigid bottle.

~~~公司管理层和股东

管理层的话，主要是看Mr. Yeoh Jin Hoe, 年届70岁，不是公司早期创办人，当年是通过Eller Axis Sdn Bhd 来收购的，除了是CAN- ONE 的大股东之外 (26.98%股份），他还是另外三家上市公司的大股东， Kian Joo Can Factory Berhad， Box-Pak (Malaysia) Bhd. 和 Aluminium Company of Malaysia Berhad。目前他自己本身的话，在这间公司已经退了下来，只是挂一个Non-Independent Non-Executive Director 职位，因为他自己本身很难分身，毕竟他现在是Kian Joo Can Factory Berhad的 group managing director, 和 Box-Pak (Malaysia) Bhd. 的managing director. 至于Aluminium Company of Malaysia Berhad，他和自己的两个儿子挂个董事职位。目前主要职位， Mr. Yeoh 已经交给了他的大儿子接棒。
大儿子是 Mr. Marc Francis Yeoh Min Chang, 年届 32岁，目前担任Chief Operating Officer cum Executive Director 职位，目前在这个职位差不多要5年了。接班这边已经没有问题了，只要公司没有什么特别大意外，是可以经营很久。

公司第二大股东是， Mr. Teh Khoy Gen ，透过Genkho Candoz Sdn. Bhd. (“GCSB”) 接间持有CAN-ONE的股份有19.86%. 他是F&B nutrition sdn bhd的创办人，目前这间公司已经纳入在CANONE旗下的子公司了。第三股东是大家熟悉的人物， Mr. Koon Yew Yin，个人持股7.41%.

~~~2016年报分析

~营业额 (Net Revenue) 和税前盈利

根据公司年报，这里的Group 营业额是 net revenue （revenue -cost of goods sold - sales discounts - sales returns 和 allowance所计算出来的）， FY2016，今年取得RM928.2million，对比去年，增加了4.7%。主要上升是因为 food products division 这边营业额上升，抵消了 general cans division营业额的下滑。税前盈利方面， FY2016取得RM107million, 对比去年，增加了12.0%，主要税前盈利上升是因为，更高的销售额，外汇收益和更好的生产效率。

如果以国家地区来分营业额的话，三个部分，分别是马来西亚，亚洲（除了马来西亚），和其它地区。
马来西亚地区取得RM699.565million, 对比去年，增加了6.9%。亚洲地区方面，今年取得RM192.451million, 对比去年，是下滑了大约3.2%。其它国家的话，今年取得RM36.162million, 对比去年是增加了大约9%。这里可以看得出，马来西亚占了很大的比率，至于外国市场，还是有很大的空间可以成长。

细分的话，主要以 general cans division， food products division 为主和另外一个是International Trading Division。这里的营业额是一般我们在年报看到的revenue.

General cans division 方面，今年营业额取得RM400.9million, 对比去年是下跌了大约0.82%。主要下跌原因是jerry cans需求下滑，但是被tin cans 和 rigid packaging上升销售量抵消了不少。相反的，税前盈利方面，今年取得是RM15.5million，对比去年，是增加了大约53.46%。主要增加这么多的原因是因为更好的生产效率和多元化的产品组合。

Food Products Division 方面，今年营业是RM617.5million，增加了9.3%，主要成长是因为产品需求增加，尤其是对于evaporated creamer 需求增加。那税前盈利方面的话，今年取得RM63.8million, 对比去年增加了RM6.7million, 主要原因是更高的销售额，外汇收益和多元化的产品组合。

International Trading Division 方面，FY2016营业额下跌了大约43.53%，今年是有 RM72.4million. 主要是公司之间对于原材料需求下滑。所以，也造成了税前盈利少了大约77.42%, 今年只有RM0.7million.

~Kian Joo Can Factory Sdn Bhd 的贡献

今年Kian Joo 贡献的净盈利有RM41.6million, 对比去年，少了 RM0.2million。

~EBITA （Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortisation）

EBITA 方面，今年是第三年取得成长，今年取得有 RM149.86million，对比去年是增加了大约10%。

~现金和债务

现金方面，今年有RM82.7million, 对比去年是增加了39.7%。债务方面，今年有RM475.486million，对比去年，大约下滑了12.38%。管理层有还债是好事，毕竟FY2016公司没有什么大投资。另外，公司有做了一个预防， foreign curreny trade loans增加了不少，此举是为了防范如果遇到汇率不稳定，需要付出更多的钱来换同样的货币价格。

~EPS 和股息

EPS 方面，今年全年是44.95仙，比去年多了0.61仙。股息方面，今年照样派发4仙股息，周息率只有1.22%。这个行业的周息率是这么低的，毕竟一直要留现金来扩展生意。

~ROE

ROE 方面，放眼过去5年，回酬如下： FY2012, 43.01%, FY2013, 15.13%, FY2014, 12.25%, FY2015, 11.69%, FY2016, 11.54%. 撇开FY2012不说，已经是第四年下滑了，不过这个参考就好。根据师父第一天的降雄秘籍书记载， “一般上根据之前的前辈经验，超过15的公司已经是很好了。不过其实这个不同行业也不同的准则，有些公司需要投入大量的资源（如产业公司）才能做生意，他们需要买入地皮什么的把整个组合的净资产提高了，那么这个ROE就会显得很低，所以这个拿来参考或活用，别背死书喔～。～”。

~Trade and other receivables and payables

Receivables 方面，今年有RM276.729million, 对比去年，大约下滑了10.31%。不过这边有一点需要提一下，公司今年有报销了 RM2.6million烂账，比去年增加了RM1.2million, 虽然看起来不多，但是个人觉得这种损失会有，但是不要一直增加下去就行。 Payables方面，今年有RM130.155million, 对比去年增加了23.22%。

~管理层对于新一年展望

管理层对于公司的未来前景表示谨慎中带自信，是表示公司会持续成长和盈利下去，虽然会面对到原料价格上升的因数和外汇兑换率的不稳定因素等等。另外，不可预测的商业环境和世界和马来西亚经济放缓，也可能会影响到公司的业绩，但是管理层表示，公司会继续保持警惕，通过提高运营效率，来降低成本，以便能使到业绩持续成长。

~年报小地方

稍微提一下，公司整年的营业额贡献超过10%的主要客户，今年对于产品需求边少了，今年公司的营业额里的RM180.921million是主要客户贡献的，下滑了大约20.2%.

~~~个人看法

股息方面，周息率确实不是很吸引人。另外，公司高额的债务，也需要留意的。不过，了解公司年报过后，公司有意持续发展Food Products Division ，这方面的业绩是会成长，但是爆发性成长的话，这个就很难说。总结一句，CAN-ONE这间公司，如果要买，需要长期持有才行，因为它属于慢热型的股。另外，有必要再提醒一下，股息这么少，所以买来持有的话，需要很大的耐心等待股价反映公司的业绩。

作者
乡下小子

这篇文章纯粹作者看法，整篇文章并没有任何买卖建议，或推高股压低价的其他企图，单纯分享作者的功课，本人与作者"怒"不对你的盈亏负任何责任，谢谢。

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