第一天投资理财日记: 浅谈 LPI ~ by 乡下小子

一间常年派息，股价稳定上升的公司，套句师父第一天常说的，简直是“好到没有朋友”。新的年报显示，它的税前盈利对比去年，猛涨了32%，最少马币5亿收入。单单这5亿税前盈利收入，足以打败马股多家上市公司的整年营业额。等等，你说不懂LPI是什么公司？那我简单告诉你， Public Bank 知道是什么公司吗？那LPI 跟它是都是同一位大股东，那就是丹斯里郑鸿标。那目前股价处于RM17 （27.3.2017的股价）的LPI 是否值得买进呢？废话少说，直接进入主题。。。

~~~LPI 简介
LPI 全名是 LPI Capital Bhd ， 1962年创建，前身是London & Pacific Insurance Company Bhd。旗下的子公司就是Lonpac Insurance Bhd (“Lonpac”) ，在马来西亚个人和公司保险市场，占了7.04% 市场率。公司在1993年马股当时的第二版交易所上市， 1997年的时候才正式转换成马股主板上市。 LPI 本身在马来西亚拥有21间分行，在新加坡也有一间，另外也在柬埔寨拥有一家公司叫做Campu Lonpac Insurance Plc ，股份是45%。由于公司是从事保险业，所以也会分为个人和公司的，个人的话包括意外，医疗，交通等等，公司的就有员工福利，项目保险，船运的，还有比较特殊的如交易信用保险，金钱类别保险，债务类别保险等等。

~~~公司管理层
公司目前除了人称“标叔”的丹斯里郑鸿标之外，公司有两大灵魂人物，也就是这间公司的左右护法。 Mr.Tee Choon Yeow, 年届64岁，目前根标叔一样是，共同主席，之前是公司的CEO。公司里面，他的经验可以说是最久的其中一个。另外一个灵魂人物， Mr. Tan Kok Guan，年届60岁，公司目前的CEO，在公司领导层里，拥有了超过20年的经验。其实还没有把Lonpac Insurance Bhd的管理层列出来，包括Lonpac 的CEO，如果你想知道，年报有特别介绍他们，其实这边可以看得出，公司规模大了，只要是专业精英经理团队的话，公司可以放心给他们领导，因为他们也可以带领公司创造出好的业绩，即使不是自己家族的人接班。

~~~AR 2016分析篇

~营业收入和税前盈利
营业收入方面，在这里我也不得不提一下，年报直接显示最近十年的营业收入，这也还不用紧，问题是你看到的是，每一年都是成长的。公司FY2016的营业收入是 RM1,378million. 对比FY2015, 增加了大约7.3%左右。税前盈利这里也是如此，近十年都是增长的， FY2016取得是RM518.925million, 对比去年，增加大约32%。在营业收入这里增加7.3%，但是盈利可以增加这么多， LPI确实有它过人之处。

如果税前盈利细分的话，保险业务今年赚了 RM336.7million，对比去年是增加了17.4%。表现最好的是，火险业务，成长了5.43%. 另一方面，投资业务成长了72.88%，今年税前盈利是RM179.8million.

~EPS 和股息方

EPS 方面，今年全年取得131.7仙。对比去年，是增加了大约 36.2%。 EPS 是这十年以来的历史新高。股息方面，今年派息80仙，比去年多了10仙。除了2010年之外，过去十年都是派息最少65仙。如果你是在去年12月30号，购买LPI的话，当天的股价是RM16.38，周息率都有4.88%. 这个确实能够解释到为何LPI受到喜欢股息收入的投资者青睐。

~现金和总债务方面

目前现金方面，公司是持有RM332.5million，对比去年是下降了65.1%, 主要原因大部分的钱拿来放FD （3个月或以上的）。总债务方面，这边可能你会吓一跳，为何这么多，今年有RM1,818.8million, 对比去年是下跌了3.6%。但是别误会公司是负债这么多，因为有很多债务是来自于insurance contract liabilities，公司做账需要把它算在里面，目前这个占了RM1,609.4million. 简单的来说是，公司因为从事保险业务，需要拨备一笔准备outstanding claims （会发生的意外赔偿或目前在发生的意外赔偿）和 unearned premium (也就是还没有被收回的保费，比如客户买了5年的保险，第一年给了2千块，还剩下的8千块会被算上是unearned premium)

其实这条数目不要多于担心，因为账目里，另外有一条是loans and receivable (excluding insurance receivables) ，这边就有RM1,256.7million. 这是包括了公司放的FD（RM1,124.6million), 公司员工的贷款（RM38.4million) 还有其它的 receivables. 由于我不是accountant, 其实还有很多公司里面的资产还没有被详细列出，如果万一真的不幸发生（比买马票连中3期头奖还要困难）XD，公司确实有钱赔给客户或保单的受益人。而且不要忘了，有些保费是跟其他保险公司一起承担的。

~公司面对主要的挑战和一些重要的变化

管理层表示2017年7月1号开始，保险界有新的liberalisation plan, 会对公司盈利有些影响，但是公司已经开始研发新的保险产品来配合这个改变。另外，公司成立了一个新的部门，负责监督和管理21个分行的业绩，以确保每一个分行达到最高效率。最后，由于市面上还有很多不确定的因数存在，为了企业未来持续发展，大马证券最近也推出了新的机制，鼓励大马企业对于未来持续发展做出不同的思考。公司对此，除了第一次在年报推出了可持续发展报告（这份报告你可以在AR2016pdf part2里看到， Page35-54，如果想要更了解LPI未来动向，可以去阅读下），也成立了可持续发展委员会专门研讨这个的，借此希望能够协助公司更加关注这个可持续发展的课题，各自的角色和责任。

~~特别提一下：
1） Commission expense
公司今年的commission expense上升了 8.6%, 支出了147million 的佣金。所谓重赏之下必有勇夫，果然今年的业绩就这么漂亮。其实如果算上真正的佣金支出，其实不到RM39million 而已，因为公司自己本身从另外一边取得的commission income 就有 RM108.918million。

2）Insurance Receivables

今年的Insurance Receivables 还没收回来的有RM150.728million. 增加了11.6%, 对比去年的话。这还没有包括一笔是 RM7.640million 拿来报销了（也就是钱收不回了，自己吃掉这笔），比去年多了一倍。这边的话，公司确实要注意下。

~管理层的展望
2017年还是一样是挑战年，但是管理层相信以目前公司良好的财务状况，足够的资本，商业策略，这些都能够确保公司在核心业务有竞争力之外，也会致力于维持国内市场上规模最大的保险业者之一，另外也会继续提升公司的表现。

~~~个人看法
由于LPI是从事保险业务，所以年报跟一本教科书没有两样，很厚，大概有258页。但是由于年报无论是在讲解公司的运营方针，管理层，账目等等，都非常细腻，所以我挺喜欢这家公司的。其实目前这间公司真的有如师父第一天之前说的， “这只股的总结就是，无得弹=。=，基本上是面面俱全了，从上述的数据我们可以看得出，目前该股的价格并不算太贵，而且随着该企业的成绩总是持续保持成长动力，所以个人认为只要该股有下滑，可以趁机买一些常抓，收取股息从新丢进去复利，长期下去让该笔投资利叠利的稳定持续成长下去，是一项非常不错的投资。但是我不怕老实告诉你，如果你是一个很怕闷的人，这只股非常不适合，因为动得实在是太慢了，绝对会忍不住手去卖掉它的~。~”，取自于http://windscopo.blogspot.my/2016/07/lpi.html。我自己是绝对赞同，只要该股有下滑，可以乘机买一些，因为你可以借助复利来达到你想要的投资回酬。

作者
乡下小子

这篇文章纯粹作者看法，整篇文章并没有任何买卖建议，或推高股压低价的其他企图，单纯分享作者的功课，本人与作者"怒"不对你的盈亏负任何责任，谢谢。

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